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　　能源化工板块：原油 液化气 沥青 燃料油 天然气 PX PTA 乙二醇 短纤 PR瓶片 苯乙烯 PVC烧碱 塑料PP 玻璃 纯碱 甲醇 尿素 瓦楞纸 原木 双胶纸 纸浆 丁二烯橡胶 天然橡胶及20号胶

　　1.各废钢供货单位：沙钢自2025年5月27日起废钢下调50元/吨，具体废钢价格以2025-F9价格为准。预计华东电炉谷电成本将下降至3120元/吨。

　　2.5月26日，河北、天津地区主流钢厂提出焦炭第二轮降价，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，5月28日零点执行。

　　现货价格：网价上海地区螺纹3150元（-30），北京地区3170（-20），上海地区热卷3240元（-20），天津地区热卷3170元（-20）。

　　上周五夜盘黑色板块继续下跌，26日全国建筑钢材成交量为9.58万吨。上周钢材又整体复产，其中螺纹继续增产而热卷减产；前期钢材旺季需求见顶，表需出现季节性下滑；钢材库存整体仍然去库，但去库速度放缓，螺纹厂库出现累积。随着中美关税的缓和，国内钢材出口再度转强，接下来仍存在抢出口空间，但7月过后出口接单出现边际下滑，而下游房建需求仍然缺乏亮点。目前高炉产量见顶，但高炉利润偏高，钢厂减产积极性不足，供应整体偏高，钢材需求季节性见顶，煤焦价格仍然拖累钢材成本，市场对铁矿石远期预期不强。即使短期出口端缓和，进入需求淡季后矛盾累积，存在触发负反馈的风险，钢价趋势仍然向下。预计节前螺纹主力或在3000元左右反复，节后继续向下，后续继续关注海外关税政策，买单出口情况及粗钢减产落地情况。

　　1.Mysteel煤焦：26日唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，2025年5月28日零点执行。

　　2.【中国煤炭资源网】中国煤炭工业协会消息，4月末，全国煤炭企业库存8900万吨，增长41.7%；环渤海港口存煤3104万吨，同比增长25%；5月中旬，全国电厂库存约2亿吨，可用36天。

　　3.焦炭：山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1457元/吨，日照港600017）准一焦炭（湿熄）仓单1411元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1555元/吨；焦煤：山西中硫煤仓单980元/吨，蒙5仓单922元/吨，蒙3仓单888元/吨，澳煤（港口现货）仓单935元/吨。

　　焦煤竞拍流拍率处于高位，价格延续下跌趋势，下游采购积极性偏弱，煤矿库存回升明显，出货压力增大；焦炭方面，市场心态偏弱，部分钢厂提降第二轮，预计本周能够落地，焦炭后续仍有降价空间。总体看来，双焦基本面未发生明显变化，焦煤供给偏宽松格局贯穿全年，当前双焦价格仍处于下跌通道中，尚未看到止跌迹象，预计盘面延续弱势运行趋势。

　　1.中指研究院：从住宅产品成交面积结构变化来看，今年1-4月30个代表城市中，20个城市120平方米以上住宅成交套数占比同比提升，改善性需求继续释放。

　　2.5月19日-5月25日，澳洲巴西铁矿发运总量2729.2万吨，环比增加23.1万吨。澳洲发运总量1970.8万吨，环比增加143.0万吨；巴西发运总量758.3万吨，环比减少120.0万吨。

　　3.5月26日，全国主港铁矿石成交84.20万吨，环比减18.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.58万吨，环比增7.7%。

　　4青岛港601298）PB粉现货740（-13），折标准品778；超特粉现货615（-15），折标准品839；卡粉现货832（-13），折标准品785；主流定价品为PB粉现货740（-13），标准品778，09铁矿主力合约基差72。

　　夜盘铁矿价格窄幅震荡，本周市场可能在交易终端需求淡季弱现实。基本面方面，主流矿山进入发运高峰期，环比有望延续高位；非主流矿前期连续三周较快回升，但上周环比大幅回落，从月度级别来看，非澳巴发运量同比减量短期难以扭转。需求端，上周铁水产量环比小幅回落，但仍处于高位水平，制造业用钢需求维持高增长。整体来看，当前驱动市场价格涨跌的核心因素较弱，市场可能会在淡季弱现实方面反复博弈，短期市场情绪有所回落，矿价震荡运行为主。

　　2.内蒙乌兰察布某硅锰工厂上周检修完毕，复产2台矿热炉，达产后日产增加450吨。

　　硅铁方面，26日现货价格下跌50元/吨。供应端，上周合金厂延续检修，产量继续小幅下降。需求端，样本钢厂生铁产量环比小幅下降，同时SMM数据显示，钢材出口高频数据连续走弱，外需走弱风险或开始显现。整体来看，基本面呈现供需双降格局，总体底部震荡。

　　锰硅方面，26日锰矿稳中偏弱运行，天津港600717）加蓬块、半碳酸下跌0.3至0.5元/吨度，锰硅现货下跌100元/吨。部分锰硅厂家检修结束，供应端小幅回升；需求端如硅铁部分所述，钢材产量小幅下降，同时外需走弱的风险开始显现。成本端，如我们此前报告所述，南非罢工预期对供应的实质性影响有待观察，锰硅短期在供需压力下震荡偏弱。

　　1.贵金属市场：昨日，因特朗普暂停对欧盟征收高关税，市场避险情绪有所回落，伦敦金盘中一度跌破3330美元，后收复部分失地，最终收跌0.46%，报3342.2美元/盎司。伦敦银收涨0.01%，报33.47美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌0.23%，报779.72元/克，沪银主力合约收涨0.29%，报8294元/千克。

　　2.美元指数：美元指数持续下行，跌破99关口，最终收跌0.09%，报98.99。

　　4.人民币汇率：人民币兑美元汇率高开后小幅走弱，期间一度触及去年11月以来的最高位7.1674（升值），最终收涨0.1%，报7.187。

　　1.关税谈判动向：①欧盟发言人：在与美国的谈判中，欧盟提出的“零关税对零关税”提案仍在谈判桌上；据悉欧盟已计划加快与美国的谈判。②日美第四轮关税谈判拟于30日举行，日本政府计划动用9000亿日元的国家资金以缓解美关税冲击。

　　3.地缘冲突：①26日，伊朗称已做好适当打击以色列的充分准备。不会接受暂停铀浓缩以确保与美国达成核协议的做法。②乌克兰总统泽连斯基周一表示，俄罗斯对乌克兰目标的大规模空袭是俄罗斯总统普京的“政治选择”，他呼吁加大对莫斯科的压力。他表示过去三个晚上的900多架无人机和导弹袭击表明，俄罗斯在“玩弄外交”。

　　近期的穆迪下调美国主权信用评级和美国众议院通过“大而美”税改法案，市场对美国债务和和赤字膨胀的担忧再度加深，美债和美元指数走势持续疲软。另一方面，欧美间对于关税谈判的波折再度彰显了美国政府将关税“武器化”，加剧了市场不确定性和对美国政府的不信任，叠加地缘问题波折不断，贵金属获得了良好的支撑。

　　1.昨日英国金融市场因春季银行假日，休市一日。美国金融市场因阵亡将 纪念 ，休市一日。

　　2.5月26日，据媒体报道，欧盟委员会发言人Paula Pinho表示：谈判现在有了新的推动力，双方同意加快贸易谈判并保持密切联系。上周日特朗普说推迟对欧盟征50%关税后，欧盟表示，同意加快与美国的谈判，以避免跨大西洋贸易战。

　　宏观方面，欧盟计划加快与美国的关税谈判，但关税威胁对美元形成负反馈，美元再次跌到99下方。kamoa5月25日再次因矿震暂停地下作业，并撤回了年度产量和成本指引。关注Antofagasta与冶炼厂的年中谈判结果。comex与lme价差仍在推动美国虹吸电解铜，lme库存持续去库，周一国内库存小幅下降0.02万吨到13.97万吨，目前库存仍远低于安全水平，市场可能会出现较长时间的back结构，同时lme持续去库，比值小幅走低。需求方面，下游追涨意愿较差，进入消费淡季，光伏、电线电缆订单走弱，铜整体消费增速下降，但中美90天关税暂停内，需求仍将保持韧性。

　　1.期货市场：夜盘氧化铝2509合约环比下跌101元/吨至3001元/吨。

　　1、几内亚Axis矿区自5月16日被列入政府撤销采矿许可证名单以来持续停产，涉及产能约4000万吨/年。5月20日过渡当局决定将涉及铝土矿、铁矿、金矿、钻石和石墨的多个矿业权证——包括特许权、工业及半工业开采许可证以及探矿许可证——划定为战略储备区。2025年5月22日，几内亚秘书长阿马拉·卡马拉将军与政府发言人共同主持新闻发布会，就部分矿业公司矿业许可证被撤销一事作出详细说明。几内亚交通部长表示：“失去许可证的企业（若有意愿）未来在矿业特许权投放市场时仍可参与竞标，但需满足相关条件”。

　　2、据几内亚媒体报道，几内亚矿业商会（CMG）董事会于5月22日会见了其成员，尤其是专门从事采矿业务的成员。会议旨在讨论几内亚政府通过将部分许可证划入所谓战略区域而采取的撤销措施。共有26位总经理出席会议，来自6个国家。

　　3、Mysteel调研，5月16日至22日氧化铝周度产量环比增加3万吨至163.5万吨。阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五，全国氧化铝建成产能11082万吨，运行8800万吨，周环比增115万吨，开工率79.4%。截至上周四（5月22日）全国氧化铝库存量321万吨，周环比降3.6万吨。

　　4、上期所数据显示，5月26日氧化铝仓单环比下降6599吨至157000吨。

　　5、5月26日，新疆某常规电解铝厂本期招标采购1万吨现货氧化铝，其中少量中标到厂价格为3550元/吨，3580-3595元/吨到厂价格中标量相对较多，较上次上涨近150元。下周恰逢传统端午节，以及新疆当地古尔邦节，据悉该铝厂下周可能暂停一次常规招标。

　　几内亚在产铝土矿矿区因政策停产涉及年产能4000万吨左右，预计带动铝土矿全年供应过剩量收窄、不会影响氧化铝供需平衡格局的原料需求量，但即便后续短期可以恢复开采，也需考虑会否增加铝土矿成本而对铝土矿价格底部形成支撑，铝土矿价格预期提升至75-80美元附近，据阿拉丁测算这一区间山东山西氧化铝完全成本在3000-3300元/吨之间，几内亚铝土矿上周最新成交价在74美元附近。考虑港口及在途、库存原料后，此次几内亚铝土矿政策的影响相对更偏中期一些。随着氧化铝利润走高，氧化铝检修产能复产增加、带动周度产量转增，但上周库存仍然下降，阿拉丁预计未来三周，考虑两大项目新投产逐渐释放产量、部分氧化铝企业减产检修结束，预计氧化铝运行产能自8800万吨向9200万吨攀升，但考虑出口等因素，预计供需相对可控。

　　1.单边：短期氧化铝价格受铝土矿供应担忧及原料价格走高后，利润走扩带动氧化铝产能复产、周度产量增加，预计氧化铝在供需紧平衡则定价仍以75-85美元区间的几内亚铝土矿对应氧化铝成本为主。后续关注原料供应会有出现新的变化，或氧化铝供需会否重回过剩格局推动价格进一步下探。

　　1.期货市场：夜盘沪铝2507合约环比上涨15元/吨至20170元/吨。

　　2、现货市场：5月26日A00铝锭现货价华东20350，跌30；华南20240，跌20；中原20250，跌40（单位：元/吨）。

　　1、据央视新闻报道，当地时间5月23日周五，美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税。但当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。欧盟贸易专员谢夫乔维奇5月26日称，与美国商务部长卢特尼克和美国贸易代表格里尔进行了“良好的通话”。欧盟与美国贸易战缓和，市场情绪有所缓解。

　　2、阿波罗首席经济学家的图显示：中美瑞士谈判取得突破已近两周，但中国至美国的集装箱运输量并未出现强劲反弹。

　　3、据SMM调研，5月26日铝锭社会库存较上周四下降2.3万吨至53.4万吨。

　　4、上海期货交易所5月26日发布《关于铸造铝合金期货上市交易有关事项的通知》，铸造铝合金期货自2025年6月10日（周二）起上市交易。

　　美国对欧盟关税反复，美元指数维持窄幅下降，LME市场节后恢复开市。基本面方面，国内铝锭库存持续下降、国内铝锭进口量攀升，铝表观消费维持增长趋势，后续虽消费预计季节性下降但同比仍维持增长趋势，铝锭社会库存快速下降、维持50余万吨的偏低量级、铝库存一般在6月去库速度放缓但累库需在7-8月发生，所以6月库存或有望降至50余万吨以下水平，对月差、基差预计带来支撑。

　　1.单边：美国对欧盟关税政策反复，宏观方面仍存不确定性，但国内库存维持快速下降且绝对值低于往年同期，预计铝价维持震荡运行为主；

　　1.期货情况：昨日LME休盘；沪锌2507涨2.03%至22645元/吨，沪锌指数持仓增加12.63万手至24.09万手。

　　2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在22590~22735元/吨，昨日早间虽有小幅下滑，但尚未达到下游的心理预期，企业逢低点价不多，贸易商出货表现不畅，现货成交较差，整体升水持稳运行。

　　1.5月26日SMM讯：据了解，华南某地区锌冶炼厂因故延长检修，具体恢复时间待定，后续进展SMM持续跟踪。

　　2.据SMM沟通了解，截至本周一(5月26日)，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较5月19日减少0.50万吨，较5月22日减少0.16万吨，国内库存录减。其中上海及天津地区因仓库周末到货较少，加下游企业周末不断提货带动两地库存均出现不同程度下降。广东地区虽周未到货较少，但下游的少量提货使得广东库存持平上周四。整体来看，原三地库存减少0.10万吨，七地库存减少0.16万吨。

　　当前国内社会库存相对低位且连续去库，国内消费仍有韧性。昨夜华南某大型冶炼厂因常规检修推迟，6月国内精炼锌供应或不及预期。多头资金涌入07合约，锌价迅速上行。短期看，库存低位叠加资金面情绪影响，沪锌价格或维持高位。关注国内社会库存累库拐点及冶炼厂复产情况。

　　1.期货情况：昨日LME休盘；沪铅2507合约跌0.06%至16830元/吨，沪铅指数持增加1129手至7.03万手。

　　2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较上周五涨25元/吨为16650元/吨，精废价差为50元/吨。再生精铅持货商含税出厂报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨报价为主，其中部分平水报价者表示下游接货意愿差，未能成交。另外，由于电解铅货源比再生精铅更具优势，下游企业刚需采购偏向原生市场。

　　1.5月26日SMM讯：西南地区某再生铅冶炼企业因设备故障推迟投产计划，预计7月份开始点火。

　　2.据SMM了解，截至5月26日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.34万吨，较5月19日减少1.57万吨；较5月22日减少0.69万吨。

　　近期再生铅冶炼厂下调废电瓶采购价格，一定程度上降低了生产成本。但当前铅价相对低位，预计再生铅冶炼厂亏损或延续。而铅蓄市场消费淡季，短期铅消费难以对铅价有所提振。铅价或维持区间震荡。

　　1.盘面情况：周一LME休市。沪镍主力合约NI2507下跌320至122700元/吨，指数持仓增加5170手。

　　2.现货情况：金川升水环比上调50至2200元/吨，俄镍升水环比持平于250元/吨，电积镍升水环比持平于200元/吨。

　　1.昨日英国金融市场因春季银行假日，休市一日。美国金融市场因阵亡将 纪念 ，休市一日。

　　2.金十数据5月27日讯，由日本央行举办的为期两天的年度会议将于本周二（27日）在东京开幕，会议类似于美联储的杰克逊霍尔央行会议。美、欧、亚洲的知名学者和央行官员（纽约联储主席威廉姆斯等）将出席，会议将重点讨论两个令人不安的现实：经济增长乏力和通胀居高不下。(金十数据APP)

　　3.全球关税局势——①日美第四轮关税谈判拟于30日举行。②欧盟发言人：在与美国的谈判中，欧盟提出的“零关税对零关税”提案仍在谈判桌上；欧盟计划加快与美国的贸易谈判。③日本政府计划动用9000亿日元的国家资金实施紧急救援计划，以缓解美国关税带来的打击。(金十数据APP)

　　宏观地缘政治紧张，LME库存减少对价格形成一定支撑。印尼镍矿6月一期内贸基准价环比微跌，有传闻增加RKAB配额，但并未确定，产能可能也无法达到满额生产，同时部分主产区也进入雨季，受天气影响，近期镍矿价格仍然坚挺。精炼镍预计6月开始需求转入淡季，供应保持当前开工率，过剩进一步扩大，镍价上方空间被抑制，关注宏观变化。

　　1.盘面情况：主力SS2507合约下跌40至12840元/吨，指数持仓增加2905手；

　　1.5月26日讯，近期不锈钢价格持续低迷，钢厂生产成本压力较大，华东S钢厂炼钢产线天。该钢厂正常月产量在6-7万吨，本次停产预计影响产量2-3万吨，以304为主。（51bxg快讯）

　　2.当地时间5月24日晚，国务院总理李强在雅加达同印度尼西亚总统普拉博沃共同出席中国－印尼工商界晚宴并致辞。象屿集团党委副书记、总裁邓启东作为工商界代表参加。截至2024年12月，象屿印尼投资年产250万吨不锈钢一体化冶炼项目已带动进出口贸易额超173亿美元，为印尼直接创造就业岗位超1.5万个。2024年，象屿集团运营的中国-印尼通道运量同比增长超50%。（象屿集团）

　　3.近日，内蒙古某高碳铬铁企业停产检修1台30000KVA矿热炉，预计检修1个月，影响高碳铬铁月产量约5000吨。（上海有色网）

　　近期钢厂减停产及转产消息频传，304供应可能偏紧。需求仍有一定韧性，但下游大多维持刚需采购。钢联统计最新库存环比增加，但300系冷轧库存减少。不锈钢下方暂时有减产和成本的支撑，向上仍受宏观影响，短期震荡偏强，跟随镍价和宏观情绪波动。

　　1.盘面情况：主力2507合约下跌1420至60100元/吨，指数持仓增加10252手，广期所仓单吨；

　　2.现货情况：SMM报价电碳环比下调550至62500元/吨、工碳环比下调550至60900元/吨。

　　1.乘联分会秘书长崔东树发文称，2025年4月的世界汽车销量达到756万台，同比增5%。虽然美国、中国车市的4月走强，但2025年4月较2018年4月峰值仍低1%，处历年的中高位水平。2025年1-4月销量3026万台，同比增长5%。

　　2.青海盐湖工业股份有限公司（以下简称“公司”）为减少公司主营产品碳酸锂价格波动对公司生产经营的影响，有效规避市场风险，公司拟择机开展碳酸锂期货套期保值业务。

　　3.AMG：2025Q1，共售出12167吨锂精矿，较2024Q4的33492吨减少64%，较2024Q1的15652吨减少22%。主要系发货计划和部分停产对销量产生了负面影响。

　　锂矿到港预计后两个月会有增加，锂盐厂供应弹性较大，港口锂矿库存和冶炼厂锂盐库存均不低，盘面较难给出利润。下游对高价货源承接能力极为有限，主动去库并维持刚需采购，仍是买跌不买涨的心态。SMM周度库存和产量环比下降，但库存降幅远小于产量降幅，反映需求仍然偏弱。空单考虑继续持有，直到出现海外矿山减产的明确信号。

　　1.期货市场：周一工业硅期货主力合约大幅下跌，收于7610元/吨，跌3.67%。

　　2.现货市场：工业硅现货价格普遍下调，下游需求偏弱，刚需采购，投机需求较差。当前期现商出货价小幅低于厂家报价，后市工业硅现货价格仍有下调可能。

　　近日，江西省投资项目在线审批监管平台发布了瑞升耀达年产9220吨混配有机硅产品项目公示。项目建设规模为有机硅消泡剂3000吨、有机硅电子显影液1200吨、耐酸硅油金属蚀刻剂600吨、耐酸硅油金属蚀刻添加剂900吨、有机硅碱性低泡去膜液300吨、有机型镀层添加剂160吨、玻璃切削液760吨、氟化硅玻璃蒙砂液200吨、有机硅玻璃清洁剂800吨、氟化硅槽体清洁剂600吨、中性金属蚀刻700吨。

　　需求方面，近期DMC产量小幅增加，但单体厂家普遍亏损，短期暂无大规模调高开工率的计划。多晶硅价格持续走低，硅料厂家经营压力较大，5月多晶硅产量环比4月降低5000吨左右。铝合金和出口对工业硅的需求暂无较大变动。供应方面，西南工业硅产能维持低开工率，西北部分小厂开工率暂稳，龙头企业开炉数量增加，后市工业硅产量环比或增加5%-10%。成本方面，新疆精煤市场价格已下跌至1350元/吨，本月精煤价格已降150元/吨，西北工业硅成本降低250元/吨。从基本面来看，在供应增加、成本下移的背景下，工业硅盘面价格走势暂不可能反转，短期震荡偏弱。盘面再回跌势，短期仍建议空单入场，但盘面价格已处于超跌状态，轻仓短线参与。

　　1.期货市场：周一多晶硅期货主力合约震荡走弱，收于34885元/吨，跌3.92%。

　　2.现货市场：上周多晶硅现货价格持稳。n型复投料成交价格区间为3.60-4.10万元/吨，成交均价为3.86万元/吨；n型颗粒硅成交价格区间为3.50-3.70万元/吨，成交均价为3.60万元/吨；p型多晶硅成交价格区间为3.00-3.50万元/吨，成交均价为3.13万元/吨。

　　日前，河南省发展改革委印发《河南省绿证绿电交易工作细则（试行）》的通知，对绿证给出最新要求。通知指出，文件适用于省内生产的风电、太阳能发电、常规水电、生物质发电、地热能发电等可再生能源发电项目电量对应绿证的核发及相关管理工作。

　　目前拉晶厂对多晶硅采购意愿较低且压价意愿较强，现货价格持续走低。仓单逐渐显现，但PS2506合约持仓量仍然远高于仓单数量，后市走势仍有变数。PS2507合约目前面临5月初PS2506合约相同的矛盾，即基本面带动现货价格向下但交割品数量有限。短期来看，PS2506合约交割矛盾尚未明朗，PS2507合约交割逻辑不太建议作为策略支撑，建议PS2507合约仍然以逢高空配为主，后市根据PS2506合约交割情况调整策略。

　　1.期货市场：昨日沪锡主力合约收盘于265970元/吨，较上一交易日上涨1520元/吨或0.57%。

　　2.现货市场：5月26日，Mysteel上海现货锡锭报价上海锡锭价格26元/吨，均价264500元吨，较上一交易日跌1000元/吨。Mysteel40%锡精矿加工费报价10000-12000元/金属吨，均价11000元/金属吨，较上一交易日持平；Mysteel60%锡精矿加工费报价6000-8000元/金属吨，均价7000元/金属吨，较上一交易日持平。早间沪锡震荡下行，冶炼厂挺价出货意愿尚可，少量成交。贸易商对外报价意愿尚可，下游接货情绪暂未见明显好转，仅部分下游逢盘面入市刚需接货，早间仅几吨成交，市场早间成交表现平平。

　　1.昨日英国金融市场因春季银行假日，休市一日。美国金融市场因阵亡将 纪念 ，休市一日。

　　2.5月26日，据媒体报道，欧盟委员会发言人Paula Pinho表示：谈判现在有了新的推动力，双方同意加快贸易谈判并保持密切联系。上周日特朗普说推迟对欧盟征50%关税后，欧盟表示，同意加快与美国的谈判，以避免跨大西洋贸易战。

　　3.5月25日，据英国《金融时报》报道，刚果官员乐观地认为，该国可以在下个月与美国方面达成协议，后者将对该国关键矿产行业进行投资。刚果的矿产资源包括钨、钽和锡等。

　　欧盟计划快速推进与美国贸易谈判。基本面方面，非洲锡矿分阶段复产，根据ITA分析佤邦全面复产需要两个月左右时间，首批锡精矿于5月9日发出，预计6月进入冶炼环节，短期当前锡矿供应仍然偏紧，但全年供需偏紧预期明显缓解，目前需求端尚未出现明显改善迹象，锡锭价格高企抑制了电子、家电行业的补库意愿。LME市场因假期昨日休市，基本面变化有限，主要受宏观驱动影响。

　　原油结算价：NYMEX原油期货因美国阵亡将士纪念日假期休市一天，无结算价；Brent2507合约64.74跌0.04美元/桶，环比-0.06%。中国INE原油期货主力合约2507涨1.7至456.4元/桶，夜盘跌0.5至455.9元/桶。Brent主力-次行价差0.61美金/桶。

　　截止5月20日当周，交易商在纽约商品交易所和伦敦洲际交易所美国轻质原油和布伦特原油期货和期权持有的净多头总计244665手，比前一周减少631手；相当于减少63.1万桶原油。

　　美国总统特朗普表示，俄罗斯总统普京对乌克兰发动了战争开始以来最大规模空袭，已经“完全疯了”，并表示他正在考虑对莫斯科实施新的制裁。克里姆林宫表示可能是情绪过载导致如此言论。特朗普也抨击了乌克兰总统泽连斯基，称他“说的每一句话都在制造问题”。

　　一位巴勒斯坦官员表示，哈马斯已同意美国中东问题特使威特科夫提出的加沙停火建议，但一位以色列官员否认该建议是华盛顿提出的，并补充说没有任何以色列政府能接受这项提议。威特科夫还驳斥了哈马斯已经接受他提出的人质交易和加沙停火的说法，他告诉路透记者，他所看到的是完全不可接受的，而目前讨论的提议与他提出的并不相同。

　　三位OPEC+消息人士告诉路透，承诺额外自愿减产石油的八个OPEC+国家将于5月31日举行会议，比原计划提前一天。会议可能将就7月份的产量做出决定。据俄新社报导，俄罗斯副总理诺瓦克周一表示，OPEC+在会议前尚未讨论将产量再提高41.1万桶/日的问题。

　　短期地缘扰动频繁，俄乌、美伊局势仍有较大变数。市场同事担忧供应压力，3季度供应端的主动权在OPEC手中。若OPEC+7月份继续加速，则油价短期承压。长期来看，若2季度价格维持低位，3季度美国飓风季强度高于平均，旺季中原油供应端弹性受限，油价存在反弹驱动。短期预计以震荡行情为主，Brent运行区间预计在60~70美金/桶。

　　成品油基准价：山东地炼92#汽油涨25至7429元/吨，0#柴油涨27至6532元/吨，山东3#B石油焦跌100至2550元/吨。

　　月底随着部分到期合同减少，个别品牌报价小幅推涨。北方地区刚需略显平稳，区内供应稳中有所增加，市场多低价资源询盘为主，性价比较高资源出货，月底个别品牌货源减少导致市场价格小幅推涨；南方地区主力炼厂维持间歇生产，降雨天气导致刚需成交一般，交投气氛略显平淡。

　　油价窄幅震荡，沥青表现显著强于成本端，库存同比处于低位，且短期累库幅度有限支撑近端价格。原料端美国对委内的制裁政策存在反复，短期对市场实际影响。供应端，炼厂开工整体下行，短期内供应收紧。需求端，关注南方梅雨季节临近对市场需求和市场情绪的压制。在供应受限、库存偏低的预期下，旺季预期相对乐观，沥青在油品中表现相对偏强，沥青/原油价差维持高位。BU主力合约运行区间预计在3400~3600。

　　现货市场：华南国产气主流4770-4880元/吨，进口气主流成交在4820-5000元/吨。华东民用气主流成交价4350-4600元/吨。山东民用气主流成交4480-4540元/吨，醚后碳四成交区间4660-4910元/吨。

　　昨华南市场大势稳定，但高位成交不易，成交明稳有暗惠，随着价格走低及下游库存消耗，下游逢低补货，市场购销氛围有所起色，但临近月底市场参与者普遍等待CP公布，调整意愿有限，预计短线市场大稳小调格局。

　　山东民用主流走稳零星小涨，随着终端油品走强下游化工采购积极性有所回升，但丙烷走低燃烧需求表现一般，预计短线主流暂稳零星低位偏强。今日山东醚后市场主流维稳，零星涨跌互现，虽然外部资源持续流入存在牵制，好在区内部分深加工装置顺利复产，基本面支撑逐步稳固。预计明日山东醚后市场主流稳中上行。

　　昨日华东液化气市场大面走稳局部小涨，进口气偏弱，市场氛围尚可。民用气主流成交价4350-4600元/吨。需求跟进有限，炼厂出货虽有缓解，但心态多谨慎，预计短线华东市场或以稳为主。

　　国际价格方面，沙特阿美丙烷装船供应偏紧，CP价格有所走高，美国装船水平维持高位，市场待售资源充裕，FEI有所走低。供应端，上周国内液化气商品量为50.96万吨左右，较上周增加0.47万吨，国际船期到港量48.3万吨，环比下降31.21%。前期检修企业陆续恢复，预计商品量延续增加。需求方面，燃烧端消费能力预期依旧平淡，特别是高温天气之下终端需求或进一步下降。化工领域来看，烷烃与烯烃深加工中均有装置计划开工，丙烷与醚后碳四需求将同步提升。库存端，由于港口到船下降明显，港口库存有所下降，厂内库存小幅增加。整体来看，伴随供应增加，夏季淡季内国内市场承压加剧，基本面偏弱运行。

　　1.隆众资讯，亚洲超低硫燃料油市场缓和，高硫燃料油市场则维持了近期的上涨势头。根据伦敦证交所集团的数据，上周亚洲燃料油裂解价差也出现了下降。贸易消息人士称，亚洲市场继续受到需求疲软和现货市场充足库存的支撑。由于韩国船用油市场供应和需求基本面宽松，市场的销售压力加剧，卖主希望在价格下跌前锁定利润。韩国炼油厂的常规检修将结束，燃料油的炼制利润改善。部分韩国炼油厂正计划增加下半年燃料油产量。。

　　2.5月26日新加坡现货窗口，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油无成交。

　　高硫燃料油近月裂解及月差环比高位，现货贴水开始反弹。短期内关注俄乌谈判进程变化，俄罗斯炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期。墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落。美伊谈判也暂无实质性进展，中东5月高硫出口回落。需求端，高硫季节性发电需求支撑，埃及和沙特高硫进口需求高位维持。

　　低硫燃料油现货贴水震荡，但低硫供应持续回升且下游需求仍较疲弱。南苏丹对外低硫原料供应逐步回归至24年初水平，5至6月已有8船低硫货装载预期，5月第一船60万桶预计于5月下旬到达新马地区。Al-Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位。尼日利亚近端低硫出口回升且均往新加披方向，Dangote催化裂化装置听闻重回新开始运营，密切关注对外低硫出口物流变化情况。中国市场低硫六月排产预期增长，国内市场供应充裕需求稳定。

　　1.隆众资讯，亚洲超低硫燃料油市场缓和，高硫燃料油市场则维持了近期的上涨势头。根据伦敦证交所集团的数据，上周亚洲燃料油裂解价差也出现了下降。贸易消息人士称，亚洲市场继续受到需求疲软和现货市场充足库存的支撑。由于韩国船用油市场供应和需求基本面宽松，市场的销售压力加剧，卖主希望在价格下跌前锁定利润。韩国炼油厂的常规检修将结束，燃料油的炼制利润改善。部分韩国炼油厂正计划增加下半年燃料油产量。。

　　2.5月26日新加坡现货窗口，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油无成交。

　　高硫燃料油近月裂解及月差环比高位，现货贴水开始反弹。短期内关注俄乌谈判进程变化，俄罗斯炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期。墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落。美伊谈判也暂无实质性进展，中东5月高硫出口回落。需求端，高硫季节性发电需求支撑，埃及和沙特高硫进口需求高位维持。

　　低硫燃料油现货贴水震荡，但低硫供应持续回升且下游需求仍较疲弱。南苏丹对外低硫原料供应逐步回归至24年初水平，5至6月已有8船低硫货装载预期，5月第一船60万桶预计于5月下旬到达新马地区。Al-Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位。尼日利亚近端低硫出口回升且均往新加披方向，Dangote催化裂化装置听闻重回新开始运营，密切关注对外低硫出口物流变化情况。中国市场低硫六月排产预期增长，国内市场供应充裕需求稳定。

　　上周美国天然气库存累库120bcf，高于预期的115bcf。供应端，美国天然气产量小幅上升至106.1bcf/d。需求方面，由于发电需求保持强劲，目前天然气总需求位于历史同期高位，气象学家预测，5月下旬气温将低于平均气温，6月初气温将高于平均气温。LNG出口方面，Corpus Christi加工气量恢复，Cameron加工气量仍未恢复，LNG输出量在上升至15bcf/d。展望后市，由于需求强度上升，预计天然气价格将出现反弹。

　　欧洲天然气价格维持在36欧元以上。价格仍然受到挪威正在进行的维护工作的支撑，特别是关键的Troll油田的长期停运，这给供应流增加了不确定性。尽管Kollsnes工厂已经恢复运营，但挪威的整体出口仍受到干扰。欧盟天然气储存水平为45.3%，远低于去年同期的67.5%。与此同时，由于需求疲软，一些液化天然气运输已从亚洲改道，尽管泰国、越南和菲律宾等新兴买家可能很快会吸收更多供应。与此同时，随着乌克兰和平协议的希望逐渐消退，地缘政治紧张局势持续存在。

　　2、现货市场：6月MOPJ目前估价在560美元/吨CFR。昨日PX价格上涨，估价在834美元/吨，较上周五上涨8美元。一单7月亚洲现货在838成交，一单8亚洲现货在824成交。尾盘实货7月在838/839商谈，8月在824/830商谈，7/8换月在+9/+15商谈。

　　1、据CCF统计，昨日江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附均产销估算在3成左右。直纺涤短成交疲软，截止下午3:00附近，平均产销45%。

　　2、华东一PX大厂，目前歧化装置已经重启，其900万吨PX装置预计近日恢复。该装置13日附近因更换催化剂，PX降负荷。东北一条70万吨PX装置目前重启中，该装置5月20日按计划短停。

　　昨日PX期货震荡整理，近期PX短流程效益改善，中金石化装置提前恢复，盛虹、浙石化负荷相继提升，辽阳石化一条70万吨PX装置目前重启中，福化集团、威联化学检修时间推迟，下游PTA四川能投100万吨PTA装置上周末投料重启，原计划5月底和6月中旬检修的450万吨/年福海创和250万吨/年的威联石化PTA装置，检修时间计划推迟半个月，6月PTA检修量预计环比下降10万吨偏上，6月虹港石化有投产预期，PTA供应预期回升，聚酯行业主流供应商计划减产，聚酯开工预期下降。

　　2.现货市场：5月主港在09升水165~170附近成交，价格商谈区间在4875~4950附近。6月中上09+170~180附近有成交。7月中上在09+110有成交。昨日主流现货基差在09+168。

　　1、据CCF统计，昨日江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附均产销估算在3成左右。直纺涤短成交疲软，截止下午3:00附近，平均产销45%。

　　2、西南一套100万吨PTA装置上周末投料重启，目前已正常运行，该装置4.13附近停车检修。

　　昨日PTA期货震荡整理，现货基差走强，四川能投100万吨PTA装置上周末投料重启，原计划5月底和6月中旬检修的450万吨/年福海创和250万吨/年的威联石化PTA装置，检修时间计划推迟半个月，6月PTA检修量预计环比下降10万吨偏上，开工率小幅提升，6月虹港石化有投产预期，PTA供应预期回升，内外盘价差缩小，PTA出口预期走弱，聚酯行业主流供应商计划减产，聚酯开工预期下降，供需边际走弱，PTA加工费可能压缩。

　　2.现货方面：目前现货基差在09合约升水136-142元/吨附近，商谈4554-4560元/吨，上午几单09合约升水120-135元/吨附近成交。6月下期货基差在09合约升水138-144元/吨附近，商谈4556-4562元/吨，上午几单09合约升水135-140元/吨附近成交。

　　1、据CCF统计，昨日江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附均产销估算在3成左右。直纺涤短成交疲软，截止下午3:00附近，平均产销45%。

　　2、据CCF统计，昨日华东主港地区MEG港口库存约68.7万吨附近，环比上期减少5.6万吨。

　　昨日乙二醇期货震荡偏弱，基差走强，5月乙二醇计划外装置检修增加，乙二醇开工率环比下降显著，供需缺口扩大，本周乙二醇去库。6月部分检修重启将带动供应回升，但检修量依然处于高位，乙二醇开工提升幅度有限，下游聚酯开工走弱，聚酯加工费走强，聚酯库存偏低，6月乙二醇供需缺口预计缩小，整体依然维持紧平衡格局，价格预计高位震荡。

　　2.现货方面：福建直纺涤短报价维稳，半光1.4D主流报6850~6950现款短送，成交商谈6750~6850元/吨现款短送，外省货源较低6700附近，下游按需采购。山东、河北市场直纺涤短维稳，半光1.4D主流商谈6550-6850元/吨送到，下游按需采购。

　　据CCF统计，昨日江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附均产销估算在3成左右。直纺涤短成交疲软，截止下午3:00附近，平均产销45%。

　　昨日短纤期货震荡偏弱，市场成交疲软，截止下午3:00附近，平均产销45%，近期短纤开工下降，库存抬升，终端织机加弹印染开工平稳，短纤加工费走强。6月短纤主流大厂仍有减产计划，不过同时4月部分减产即将恢复，短纤供应损失有限，下游外贸订单近期下达，端午前下游存补库预期，短纤加工费预计支撑较强。

　　2、现货市场：昨日聚酯瓶片市场成交清淡。5-7月订单多成交在5960-6050元/吨出厂附近，局部少量略高6100-6140元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。

　　1、CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价多稳，局部小幅上调。华东主流瓶片工厂商谈区间至790-800美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至780-795美元/吨FOB主港不等，局部略高或略低，整体视量商谈优惠。

　　昨日瓶片期货震荡收涨，聚酯瓶片工厂报价多稳，局部上涨20-40元不等。日内聚酯瓶片市场成交清淡。近期瓶片开工稳定，下游软饮料仍处旺季，瓶片加工费窄幅波动。前期瓶片下游集中采购后瓶片下游短期依然以消耗原料库存为主，饮料大厂暂无招投标。目前瓶片开工偏高，供应逐渐充裕，下游接货意愿不强，瓶片加工费或受到抑制。

　　1、据隆众资讯，截止5月26日，苯乙烯华东主港库存总量较5月19日相比增2.25万吨至7.46万吨，上游纯苯港口库存在12.8万吨，较5月19日增加0.5万吨。

　　2、韩华道达尔年产40万吨苯乙烯装置持续停车，年产65万吨苯乙烯装置于5月10日完成检修后重启，5月24日由于故障临时停车检修10天左右。

　　昨日苯乙烯期货价格下跌，基差走弱，纯苯方面近期浙石化重启，5月底中海油惠州、锦西石化等装置检修恢复，外盘纯苯进口货源抵港增加，部分下游有提负计划，纯苯预计供需双增，社会库存预期增加。随着苯乙烯利润好转，盛虹炼化45万吨/年苯乙烯装置有计划重启，预计6月中旬出产品，恒力检修装置有提前重启的可能，此外利华益、大庆、扬巴、兰化等装置也有重启计划，苯乙烯供应预期增加，近期苯乙烯到港增加，下游提货偏慢，苯乙烯港口库存预期低位增加，供需边际转弱。

　　1.PVC现货市场，国内PVC粉市场现货价格窄幅整理，PVC期货偏弱震荡，贸易商报盘变化不大，点价成交部分有价格优，实单基差价格变化不大。整体下游采购积极性不高，市场内现货成交整体偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提4670-4790元/吨，华南主流现汇自提4790-4820元/吨，河北现汇送到4510-4670元/吨，山东现汇送到4650-4730元/吨。

　　2.烧碱现货市场，液碱山东地区32%离子膜碱主流成交价格830-905元/吨，较上一工作日均价上涨5元/吨。当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格800元/吨，液碱山东地区50%离子膜碱主流成交价格1380-1420元/吨，较上一工作日均价持稳。下游和贸易商接货尚可，氯碱企业库存不多，部分氯碱企业32%、50%液碱价格上涨，32%液碱市场价格稳中有涨，50%液碱主流成交区间未动。江苏32%液碱市场主流成交价格870-1000元/吨，较上一工作日价格稳定；江苏48%液碱市场主流成交价格1450-1570元/吨，较上一工作日价格上涨10元/吨。

　　1.隆众资讯5月26日报道：山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月27日起价格上调20元/吨，执行出厂820元/吨。

　　2.金岭（5月27日）液碱价格I：1、30%液碱价格不动，执行现汇860元/吨、承兑870元/吨；2、大王公司32%液碱价格不动，执行现汇870元/吨、承兑880元/吨；3、东营公司32%液碱价格上调20元，执行现汇900元/吨、承兑910元/吨；4、48%液碱价格不动，生产贸易统一执行现汇1420元/吨，承兑1440元/吨；5、大王公司50%液碱价格不动，生产贸易统一执行现汇1420元/吨、承兑1440元/吨。6、东营公司50%液碱价格不动，生产执行现汇1390元/吨、承兑1410元/吨，贸易执行现汇1410元/吨。

　　3.5月27日山东液氯价格部分地区涨50-100元。鲁西槽车出厂补贴100-200元，鲁南、鲁西南槽车出厂补贴200-350元，江苏富强液氯价格涨100元出厂补贴300元。

　　4.电石，乌海中联下调50明天电石出厂2400元/吨。君正下调50电石执行2400元/吨出厂。

　　PVC绝对价格低位，利润亏损，估值偏低。近端行业库存继续去库，社会库存维持去库，检修有所增多。但后续预期仍旧偏弱，供应端，检修装置预期环比减少，开工存回升预期，当前利润尚不足以驱动PVC大规模减产。需求端，PVC终端主要用在房地产，当前PVC下游制品开工同比偏弱，1-4月PVC出口同比高增长，但印度反倾销和6月底印度BIS认证存不确定性可能拖累出口。PVC中长期仍是供需过剩格局，空单持有。

　　烧碱短期现货下跌概率不大，6-9、7-9月差偏正套行情。山东氧化铝大厂接连4次上调液碱采购价后送货量回升，且与市场价差收窄，继续上调价格动力不足，但魏桥目前库存仍旧处于低位，对其价格存在较强支撑，后期主要看其4线灌槽和再库存情况。随着氧化铝价格上涨利润修复氧化铝装置存复产预期，但若氧化铝复产增多氧化铝可能又重回跌势，复产或不具备持续性。5月烧碱检修装置较多，6月全国烧碱检修损失预估环比有所下降，但山东驱动检修仍旧偏多，对价格存支撑。近月正基差，且暂无仓单。

　　09合约预期偏弱，烧碱中期方向偏空看待，时间点可能在七八月份，但从烧碱历史行情来看，盘面也存在较大的抢跑可能，核心逻辑在于：随着大部分氧化铝新装置投产及补库存结束，届时需求端预计没有大的需求增量，尤其是魏桥和文丰投产之后。烧碱新装置存投产预期，青岛海湾30万吨装置、甘肃耀望30万吨装置、天津渤化30万吨装置、东南电化计划6-7月投产，当前的氯碱综合利润不足以驱动烧碱装置大量减产。

　　烧碱：烧碱短期现货下跌概率不大，09合约预期偏弱，烧碱中期方向偏空看待，参照历史行情盘面也存在较大的抢跑可能，以逢高沽空为主。

　　1.塑料现货市场，华北大区LLDPE主流成交价格在7170-7400元/吨，部分跌20-80元/吨。华东大区LLDPE主流成交价格在7200-7750元/吨，区间价格下跌20-100元/吨。华南大区LLDPE主流成交价格在7340-7700元/吨，价格部分小幅回落，部分幅度在-40-70元/吨。

　　2.PP现货市场，华北拉丝主流成交价格在7020-7200元/吨，较上一交易日价格下跌0/20元/吨。华东地区PP拉丝主流成交价格为7030-7200元/吨，较上一交易日下跌20/50元/吨。华南拉丝价格成交集中在7100-7330元/吨，较上一交易日下跌0/20元/吨。

　　1.昨日PE检修比例21.8%，环比增加3个百分点，PP检修比例18.9%，环比增加1.6个百分点。

　　聚烯烃供应端，新产能在逐步兑现中，09合约投产压力仍大，存量检修目前已经在高位，检修边际增量有限，PP检修预期环比下降。需求端，下游开工同比偏弱，订单偏弱，农膜开工处于淡季，PP下游需求表现较弱。塑料PP中短期偏弱，空单继续持有。

　　1、期货市场：尿素期货震荡下跌，最终报收1816（-21/-1.14%）。

　　2、现货市场：出厂价全面下跌，成交乏力，河南出厂报1800-1840元/吨，山东小颗粒出厂报1800-1840元/吨，河北小颗粒出厂1810-1820元/吨，山西中小颗粒出厂报

　　【尿素】5月26日，尿素行业日产20.68万吨，较上一工作日增加0.22万吨，较去年同期增加3.55万吨；今日开工89.92%，较去年同期79.12%回升10.80%。

　　检修装置回归，日均产量维持在20万吨附近，位于同期最高水平。需求端，近期，相关部门召集尿素生产企业及协会开会讨论当前尿

　　素出口可行性，相关具体细节已经公布，当前国内外价差较大，关注国际价格变动对国内影响。华中、华北地区复合肥生产积极性偏低，基层对高价货，复合肥厂开工率高位回落，尿素库存可用天数在一周后，对原料采购情绪不高。尿素企业经过5月中上旬去库之后，本周尿素生产企业再次累库，截至本周三总库存从80万吨增加至91万吨附近，整体库存变化较大。前期，相关部门组织氮肥协会及流通协会和尿素生产企业开会，讨论尿素出口相关事宜，具体细节已经公布，出口窗口期5-9月份完成报检，10月15日前完成出口报关，具体额度在200万吨附近，略超市场预期，出口时间窗口利多近月，不过当前国内供应量较大，华北地区高温干旱，下游基层订单稀少，部分地区复合肥企业停车减产，整体需求较弱，贸易商多低价出货为主，且尿素现货出厂报价受最高价限制，而尿素企业再次进入累库阶段，尿素出厂报价跌至1800元/吨关口，预计短期内期现货整体震荡为主。关注厂家收单情况。

　　1、期货市场：期货夜盘震荡下跌，最终报收2188（-43/-1.93%）

　　2130元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2180元/吨，鲁北报价2210元/吨，河北地区报价2200元/吨。西南地区，川渝地区市场报价2240元/吨，云贵报价2230元/吨。港口，太仓市场报价2270元/吨，宁波报价2330元/吨，广州报价2290元/吨。

　　本周期(2025）国际甲醇（除中国）产量为974553吨，较上周减少34000

　　吨，装置产能利用率为66.81%，较上周下降2.33%。周期内，伊朗ZPC维持6成负荷，

　　Kimiya维持停车，Apadana上周停车后本周给予恢复；南美开工继续向下，有工厂因限

　　国际装置开工率高位震荡，伊朗地区本周部分装置短停，日均产量从38000吨下滑至31000吨附近，但依旧高位，5月至今伊朗装船84万吨，6月份进口量将大幅增加至130万吨以上，下游需求稳定，随着到港量增加，港口开始累库，同时由于国内煤炭延续跌势，

　　煤制利润扩大至历史最高水平，春检规模将不及预期，国内供应宽松。当前内地CTO外采阶段性结束，同时内地企业库存触底累库，货源紧张局面得到一定缓解，同时下游高价，内地竞拍价格连续回落，不过中东地区地缘冲突反复，全球贸易关税仍不明朗，大宗商品宽幅震荡，甲醇仍以反弹做空为主，不追空。

　　现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1250元/吨，青海重碱价格变动0至1060元/吨。华东轻碱价格变动0至1300元/吨，轻重碱平均价差为44元/吨。

　　1.截止到2025年5月26日，国内纯碱厂家总库存160.23万吨，较周四减少7.45万吨，跌幅4.44%。其中，轻质纯碱81.16万吨，环比降2.12万吨，重质纯碱79.07万吨，环比减少5.33万吨。

　　2.金山舞阳一厂恢复稳定、昆仑碱业恢复运行、安徽红四方603395）负荷降至9成。

　　3.国内纯碱价格弱稳调整，成交价格灵活，盘面价格低位震荡，下游适量低价成交。连云港碱业近日陆续出合格品，且河南金山、昆仑碱业恢复运行，虽有个别企业降负检修，但供应量呈现小幅提升。下游需求波动不大，对原料保持刚需补库。在月底及下月仍有企业存检修预期，供应或延续震荡调整。

　　连云港碱业近日陆续出合格品，且河南金山、昆仑碱业恢复运行，日产迅速增至10万吨以上。纯碱新产能头放叠加检修企业恢复，积重难返，价格想象力有限。纯碱利润小幅下滑，但理论制碱能保有利润。周一数据显示纯碱厂家库存转为去库，下游低价补库，但上涨动力难寻。需求端，短期稳定，中期有担忧。浮法玻璃产量下降至2月末水平，短期增加后产量仍有下降空间。时间上看，即将进入雨季和淡季，需求难发力，供给自然出清看利润和周期。偏空判断，阴跌为主。

　　现货市场：据隆众统计，玻璃现货沙河大板市场价变动-4至1156元/吨，湖北大板市场价变动0至1080元/吨，广东大板市场价变动0至1370元/吨，浙江大板市场价变动0至1330元/吨。

　　1.沙河地区厂家出货尚可，市场成交仍较为灵活，周末一条产线复产点火。华东市场偏弱整理，外围低价货源增加，企业出货明显受限，江苏个别企业价格下调，现货整体气氛较清淡，主流观望为主。今日华中地区多数企业暂稳，小部分企业价格下调2元/重箱。华南区域市场价格稳定，周末产销整体偏弱，下游观望情绪较浓。东北市场操作稳定，当地需求不佳，企业出货受限。月末，西南区域浮法玻璃成交继续放缓，多地商谈灵活，价格重心下滑，成都本地商谈1280-1300元/吨集中；云贵区域商谈60-62元/重箱集中。

　　2.隆众资讯5月25日报道：沙河市安全实业有限公司七线吨/日今日复产点火。

　　商品整体有反弹意愿但无动能，价格跌至地位，多个品种有供应端故事，包括玻璃今日传湖北环保组进场，观望为主。供应端仍有下降空间才能达到平衡。随着淡季6-9月到来，旺季未消耗的库存将会带来较大压力，厂家降价去库压力增加。上周玻璃利润继续下降11-19元/吨，但若对比去年厂家利润低位，当前价格仍有继续下滑空间，以促使行业市场化出清。宏观方面，政策对地产后周期产品拉动有限。玻璃即将进入淡季，下游需求受周期性影响全年难有期待，短期价格偏弱震荡。中期关注成本下移、厂家冷修。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力07合约报收11570点，上涨+25点或+0.22%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收11800元/吨，山东民营顺丁报收11700元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11800元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11800-12000元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收11900元/吨。山东地区丁二烯报收10250-10300元/吨。

　　援引ANRPC最新4月报告：4月全球天胶产量料降1.4%至76.7万吨，较上月下降3.9%；天胶消费量料降1.3%至124.8万吨，较上月下降10.4%。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。报告指出，4月天然橡胶市场连续第二个月持续下滑，主要原因是天气有利导致割胶活动增加，以及在贸易关税持续不确定的情况下对轮胎行业需求疲软的担忧。预计2025年全球需求增速将有所放缓。

　　截至上周五：国内顺丁贸易商库存环比累库报收0.58万吨，顺丁工厂库存环比累库报收2.70万吨，合计3.28万吨，同比累库+0.86万吨，连续9周边际累库。4月，国内外胎累计产量同比增产+3.7%，连续16个月边际减产，利空BR单边。

　　NR 20号胶相关：NR主力07合约报收12735点，上涨+90点或+0.71%；新加坡TF主力08合约报收169.8点，下跌-1.7点或-0.99%。截至前日18时，烟片胶船货报收2350-2360美元/吨，泰标近港船货报收1770-1780美元/吨，泰混近港船货报收1770-1780美元/吨，马标近港船货报收1760-1770美元/吨，人民币混合胶现货报收14300-14320元/吨。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力07合约报收11570点，上涨+25点或+0.22%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收11800元/吨，山东民营顺丁报收11700元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11800元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11800-12000元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收11900元/吨。山东地区丁二烯报收10250-10300元/吨。

　　援引ANRPC最新4月报告：4月全球天胶产量料降1.4%至76.7万吨，较上月下降3.9%；天胶消费量料降1.3%至124.8万吨，较上月下降10.4%。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。报告指出，4月天然橡胶市场连续第二个月持续下滑，主要原因是天气有利导致割胶活动增加，以及在贸易关税持续不确定的情况下对轮胎行业需求疲软的担忧。预计2025年全球需求增速将有所放缓。

　　援引第三方统计：国内青岛保税区区内库存环比去库，报收9.05万吨，同比累库+1.91万吨，连续33周边际累库；区外库存环比累库，报收52.41万吨，同比累库+5.64万吨，连续33周边际累库。4月，国内外胎累计产量同比增产+3.7%，连续14个月边际减产，利空RU单边。

　　单边：RU主力09合约空单持有，止损宜下移至周一高位处；NR主力07合约少量试多，宜在周一低位处设置止损。

　　套利（多-空）：NR2509-RU2509报收-1935点持有，止损宜上移至上周五低位处。

　　瓦楞及箱板纸市场主流持稳，部分上调。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2569.38元/吨，环比上一工作日上涨0.22%；中国箱板纸市场均价3528.6元/吨，环比上涨0.09%。

　　市场情绪：市场多数持稳，个别上行。规模大厂报价继续上行，但市场实际走货一般，下游包装厂库存较前期有所增加，目前以消化库存，刚需拿货为主。目前市场观望情绪有所增加。

　　山东市场：废黄板纸市场价格上涨。全国均价为1468元/吨，较上一交易日上涨6元/吨。打包站回收量正常，出货意向稳定，废黄板纸供应整体一般。需求面来看，纸厂采购意向偏强，部分纸厂采购价格上调。（卓创）

　　近期纸企集中发布涨价函强化市场信心，叠加关税政策调整提高了出口预期，下游包装企业补库积极性提升。据调研显示，华东、华南沿海地区纸企本周订单量环比增长，成品纸出库速率加快，库存周转天数普遍回落至15天以内。尽管头部纸企尝试通过提价改善利润空间，但终端需求疲软抑制提价传导效率。传统包装行业（家电、快消品）订单增量有限，中小纸企仍面临产能过剩压力，局部区域存在价格暗降现象。

　　原木现货市场持稳运行。山东日照3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，较上周持平。江苏太仓4米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方。

　　截至5月23日，国内针叶原木总库存为343万方，较上周增加2万方，周环比增加0.59%；辐射松库存为280万方，较上周增加3万方，周环比增加1.08%；北美材库存为21万方，较上周减少3万方，周环比减少12.50%；云杉/冷杉库存为22万方，较上周增加2万方。

　　2025年5月19日-5月25日，18港针叶原木预到船19条，较上周增加5条，周环比增加36%；到港总量约42.1万方，较上周增加14.47万方，周环比增加52%。分港口看，山东预到6条船，到港量约23万方，占比55%，到港量周环比增加135%；江苏预到13条船，到港量约19.1万方，占比45%，到港量周环比增加36%。分材种看，新西兰材预到11条船，到港量约38.9万方，占比92%，到港量周环比增加72%；日本材预到8条船，到港量约3.2万方，占比8%，到港量周环比增加85%。

　　目前下游加工厂库存刚需买货，随着近期原木现货连续掉价，下游出库短期已有好转，但终端市场依旧低迷，目前挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。交易所未来会组织多次原木模拟交割，关注国标尺和市场尺的尺差，这会很大程度影响原木估值。

　　1.单边：现货整体稳中偏弱，建议观望为主。短期期货大幅下跌，基差倒挂，叠加交割尺差风险，存交割估值修复的风险，激进的投资者可以背靠前低布局多单。

　　双胶纸市场暂稳运行。部分纸厂发布6月初涨价函，业者观望为主；经销商操盘谨慎，优先去库为主，备货意愿偏低；下游印厂新单有限，原纸需求无明显改善，纸价运行动力一般。

　　山东地区价格：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5000-5200元/吨，部分本白双胶纸价格在4700-5000元/吨区间，价格较上一工作日持平，另有部分小厂货源价格稍低。纸厂开工变化不大；经销商成交价格灵活调整，延续去库策略；下游印厂刚需采买，市场交投不旺。（卓创）

　　双胶纸虽然关税调整对其直接影响较小，但整体市场情绪和供需格局的变化仍对其产生影响。双胶纸市场目前市场走势继续走强，成交偏刚需。新增纸机产能爬坡基本完成（Q2新增约80万吨），主流纸厂开工率维持高位，现货市场流通资源充裕；原料木浆价格区间震荡，成本面支撑相对稳定。需求端：终端消费疲软制约市场放量，备货需求释放缓慢，多数用户采购谨慎，观望情绪主导，实际订单跟进不足，导致涨价传导阻力较大。（成本方面：山东地区针叶浆6250元/吨，稳；阔叶浆4200元/吨，稳；化机浆3900元/吨，稳）

　　期货市场：大幅下挫。SP主力07合约报收5310点，下跌-92点或-1.70%。

　　援引卓创资讯301299）统计：江浙沪地区浆市购销延续刚需，木浆业者随行就市小幅下调部分牌号进口针叶浆现货市场价格。进口阔叶浆现货市场交投氛围清淡，实单可谈，现货市场价格小幅松动。进口本色浆现货市场需求欠佳，现货市场价格松动。进口化机浆现货市场供需两弱，现货现场价格区间盘整，本区域可流通货源较少。

　　针叶浆：乌针、布针报收5550元/吨，月亮报收5800元/吨，雄狮、马牌报收5800-5850元/吨，太平洋报收5900元/吨，银星报收6230-6300元/吨，凯利普报收6350元/吨，南方松报收6450-6750元/吨，金狮报收6700元/吨，北木报收6700-6750元/吨。

　　阔叶浆：小鸟、新明星报收4200元/吨，阿尔派报收4150-4200元/吨，鹦鹉、金鱼、明星报收4200-4250元/吨。

　　援引美利云000815）公告：股东中冶纸业集团有限公司金融借款合同即将到期，预计无力偿还。北京兴诚旺实业有限公司作为担保人，也预计无力履行义务。两公司分别持有美利云20.86%和11.38%的股份，且所持股份全部被司法冻结，50%被质押。若到期无法偿还债务，其所持股份面临司法处置风险，还可能被申请破产重整或清算。但该借款事项不涉及美利云，公司不会担责。

　　第三季度，日本造纸企业景气判断指数环比下滑，报收-1.98点，同比下滑-4.24点，连续6个月（2个季度）边际回升，利多SP单边。4月，实际广义美元指数环比下滑，报收118.1点，同比上涨+6.3%，连续14个月边际走强，利空SP单边。

　　套利（多-空）：5*SP2509-2*RU2509报收-2700点持有，止损宜上移至上周五低位处。

　　1、现货运价：5/23日发布的SCFI欧线日发布的SCFIS欧线、金十数据：欧盟发言人表示，在与美国的谈判中，欧盟提出的“零关税对零关税”提案仍在谈判桌上；欧盟计划加快与美国的贸易谈判。

　　3、金十数据：日本政府计划动用9000亿日元的国家资金实施紧急救援计划，以缓解美国关税带来的打击。

　　4、华尔街日报：如果欧盟提高对中国商品的关税，特朗普准备降低他宣布的针对欧盟的50%关税。

　　6、金十数据：一位接近哈马斯的巴勒斯坦官员表示，哈马斯同意美国中东事务特使维特科夫关于加沙停火的提议，提议包括释放两组共10名人质以及停火70天。在停火期间谈判将继续，以在美国保障下达成永久停火。

　　7、金十数据：5月27日，以色列总理内塔尼亚胡在一段视频声明中说：“我真的希望我们能宣布一些关于人质的消息，如果不是今天，那就是明天。”不过，以色列总理办公室在一份以“高级官员”的名义发出的声明中，试图收回内塔尼亚胡发表的言论。“高级官员”声称，这不应被视为即将达成（人质释放）协议的信号。“总理的意思是，我们不会放弃让人质重获自由，如果我们不能做到这一点，希望在未来几天，或者晚些时候做到。”该声明还称，到目前为止，“哈马斯坚持拒绝（协议）。”

　　现货运价方面，5月底揽货情况较好，现货运价中枢逐渐上移，目前5月底运价中枢报1500-1900美金/FEU附近，部分船司提前涨价，5月底运价环比有所抬升。近期主流船司相继开启6月GRI窗口期，除MSK以外其他船司宣涨/线美金/FEU，随后近期MSC6月线美金/FEU附近，HPL6月线，主因舱位告罄，MSKWK23报价2000-2200，HMM6月初降至2500，YML6月首周降至2450，OOCL线月上半月报价2400，下半月调至3000，EMC首周2600附近，综合来看，6月首周存在5月底rolling现货运价落地超出预期，但第二周收货仍有待观察，观察后续收货情况。从基本面看，需求端，中美关税调降且部分关税暂缓90天预计将引发美线传统旺季的抢运，缓和美线船舶继续外溢至欧线的压力，有望带动运价逐渐企稳回升。但往远月看，关税贸易战大背景下，运价的高度仍不宜高估，关注中美谈判对发运节奏和发运量的影响。另外，特朗普恢复与欧盟为期90天的贸易谈判窗口，关注后续谈判进展。供给端，本期（5.19）2025年5/6/7月月度周均运力为26.90/31.21/30.90万TEU，关注后续船期调配情况。

　　1.单边：暂时观望。欧线盘面预期先行后续考验落地幅度，短期06交易估值逻辑为主以震荡思路对待，08旺季预期尚存以等待回调后逢低做多思路对待，远月合约在90天暂缓期外受贸易战大背景压制高度不宜乐观。

　　1、5月26日（周一）远东干散货指数（FDI）综合指数报1031.52点，环比+0.2%，运价指数报952.22点，环比-0.1%，租金指数报1150.48点，环比+0.5%。

　　2、2025年05月19日-05月25日Mysteel全球铁矿石发运总量3188.7万吨，环比减少159.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2729.2万吨，环比增加23.1万吨。澳洲发运总量1970.8万吨，环比增加143.0万吨，其中澳洲发往中国的量1742.5万吨，环比增加163.5万吨。巴西发运总量758.3万吨，环比减少120.0万吨。

　　3、2025年05月19日-05月25日中国47港到港总量2344.1万吨，环比增加63.7万吨；中国45港到港总量2151.3万吨，环比减少120.0万吨。

　　4、据外媒报道，乌克兰农业部周五公布的数据显示，2024/25年度迄今，该国已经出口谷物3772万吨，而上年度同期的谷物出口量为4635万吨。其中，该国小麦出口量为1464万吨，低于上年度同期的1724万吨。

　　昨日海岬型船澳洲市场货盘持续释放，运价相对稳定；巴拿马型船市场粮食货盘表现一般，煤炭货盘不多，运价小幅波动。综合来看，矿山季末发运冲量，后续铁矿发运需求较好，但市场运力供应较多，租船双方博弈增加，预计大型船市场运价呈震荡趋势。中型船市场，粮食货盘持稳，煤炭货盘难有明显增量，虽国内迎峰度夏即将来临，但目前下游库存相对较高，叠加进口煤价格倒挂，采购意愿不高，预计中型船市场震荡盘整。