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　　能源化工板块：原油 液化气 沥青 燃料油 天然气 PX PTA 乙二醇 短纤 PR瓶片 苯乙烯 PVC烧碱 塑料PP 玻璃 纯碱 甲醇 尿素 瓦楞纸 原木 双胶纸 纸浆 丁二烯橡胶 天然橡胶及20号胶

　　1.当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。特朗普称，本次与欧盟就关税问题的谈线日在社交媒体发文称，他建议从6月1日开始对来自欧盟的商品征收50%的关税。

　　2.中钢协：5月中旬，重点钢企粗钢日产219.9万吨，环比下降0.3%；钢材库存量1635万吨，环比上一旬增长1.8%，比上月同旬下降2.1%。

　　现货价格：网价上海地区螺纹3180元（-10），北京地区3190（-），上海地区热卷3260元（-10），天津地区热卷3190元（-10）。

　　上周五夜盘黑色板块继续下跌，22日全国建筑钢材成交量为9.01万吨。上周钢联数据公布，钢钢材又整体复产，其中螺纹继续增产而热卷减产；前期钢材旺季需求见顶，表需出现季节性下滑；钢材库存整体仍然去库，但去库速度放缓，螺纹厂库出现累积。随着中美关税的缓和，国内钢材出口再度转强，接下来仍存在抢出口空间，而下游房建需求仍然缺乏亮点，近期卷螺差再度拉开。目前钢材供应持续增长，煤焦价格仍然拖累钢材成本，整体需求存在一定支撑。但即使出口端缓和，进入需求淡季后矛盾累积，也存在触发负反馈的风险，中长期趋势仍然向下。短期钢材或在宏观影响下维持底部震荡走势，后续继续关注海外关税政策，买单出口情况及粗钢减产落地情况。

　　1.上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.69%，环比上周减少0.46个百分点，同比去年增加2.19个百分点；高炉炼铁产能利用率91.32%，环比上周减少0.44个百分点，同比去年增加2.78个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比上周增加0.43个百分点，同比去年增加5.63个百分点；日均铁水产量243.6万吨，环比上周减少1.17万吨，同比去年增加6.80万吨。

　　2.Mysteel煤焦：25日临汾乡宁市场炼焦煤价格下跌80元/吨，低硫主焦（A10、S0.6、G80）执行1150元/吨，低硫瘦煤（A10.8、S0.3、G60）执行1025元/吨，高硫瘦主焦（A12、S3.3、G75）执行730元/吨，另有20-40元/吨量价优惠，以上均为出厂现金含税价，26日零时起执行。

　　3.焦炭：山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1457元/吨，日照港600017）准一焦炭（湿熄）仓单1422元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1585元/吨；焦煤：山西中硫煤仓单980元/吨，蒙5仓单940元/吨，蒙3仓单918元/吨，澳煤（港口现货）仓单955元/吨。

　　上周铁水产量继续小幅下滑，后续关注回落速度；炼焦煤矿产能利用率也出现下降，主要由于部分区域煤矿检修、安全检查趋严所致，预计影响时间有限。焦煤竞拍流拍率处于高位，价格延续下跌趋势，下游采购积极性偏弱，煤矿库存回升明显，出货压力增大；焦炭方面，市场心态偏弱，焦炭第一轮提降已经落地，铁水已见顶回落，预计焦炭后续仍有降价空间。总体看来，双焦基本面未发生明显变化，焦煤供给偏宽松格局贯穿全年，当前双焦价格仍处于下跌通道中，尚未看到止跌迹象，预计盘面延续弱势运行趋势。

　　1.当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。特朗普称，本次与欧盟就关税问题的谈线日在社交媒体发文称，他建议从6月1日开始对来自欧盟的商品征收50%的关税。

　　2.由于美国总统特朗普发出新的关税威胁，而且财政赤字扩大的风险削弱了美元的吸引力，美元汇率跌至2023年以来的最低水平。

　　3.美国总统特朗普称，美国钢铁将继续留在美国，并将总部设在匹兹堡。特朗普表示，这将是美国钢铁公司与日本制铁公司之间的一项计划中的合作，将带来7万个就业岗位和140亿美元的经济效益，大部分投资将在接下来的14个月内完成。

　　4青岛港601298）PB粉现货753（-4），折标准品793；超特粉现货630（-2），折标准品856；卡粉现货845（-5），折标准品800；主流定价品为PB粉现货753（-4），标准品793，09铁矿主力合约基差75。

　　上周铁矿价格小幅回落，市场情绪面有所走弱。基本面方面，主流矿山发运环比大幅回升，主流矿山进入发运高峰期，环比有望延续高位；非主流矿环比连续三周较快回升，但对整体供应影响不大，从月度级别来看，非澳巴发运量同比减量短期难以扭转。需求端，上周铁水产量环比小幅回落，但仍处于高位水平；4月份地产新开工同比大幅下滑和施工维持弱势，对国内用钢需求存在较大的拖累。基建投资小口径变化不大，从微观数据来看4月份基建对实物工作量的支撑较弱。而受益于“两新”政策的通用、专用、交运设备增速维持高增长，前4个月设备工器具购置累计同比达18.2%，制造业用钢需求维持高增长。整体来看，当前驱动市场价格涨跌的核心因素较弱，市场预期有望反复博弈，短期矿价震荡运行为主。

　　1.金盛兰硅铁定价：湖北5640涨10元/吨，量550吨；广东云浮5800涨20元/吨，量700吨；广东河源583 0涨20元/吨，量150吨，现金含税到厂。

　　2.锰矿库存更新：天津港600717）库存324.36万吨，环比增加4.95万吨；钦州港库存96.20万吨，环比减少0.24万吨；防城港库存8万吨，环比减少1万吨；锰矿库存总量428.56万吨，环比增加3.71万吨。

　　硅铁方面，供应端，合金厂检修范围仍在扩大，产量继续下滑，6月供应端预计保持低位运行。需求方面，钢联数据显示，样本钢材品种表需下降，但产量有所增加，在目前钢厂仍有盈利的情况下，钢材的减产预计较为温和，硅铁需求端难以出现断崖式下行。在供应端大幅收缩并保持低位情况下，短期价格底部支撑较强。

　　锰硅方面，供应端，锰硅产量略有反弹，但总体维持低位水平。需求端如硅铁部分所述，钢厂有利润的情况下，可预见的几周内生产预计较为稳定。南非发布声明将锰矿作为关键矿产，同时近期也有港口罢工预期，使得市场对锰矿供应端有所担忧，推动锰硅期价大幅上涨。但我们认为，南非的声明并未提及要控制关键矿产出口，罢工预期对供应的实质性影响也有待观察，激进投资者可在南非发货量数据证伪之后，逢高偏空操作。

　　单边：短期情绪驱动为主，暂做观望，激进投资者可在供应端数据证伪之后，对锰硅逢高偏空操作；

　　1.贵金属市场：上周五，因美欧谈判遭遇波折，避险需求增加，伦敦金一度涨至3365.9美元日内高点，最终收涨1.9%，报3357.52美元/盎司。伦敦银收涨1.34%，报33.48美元/盎司。但今晨由于美欧谈判又出现缓和，黄金有所回落，当前交投于3330美元附近。受外盘驱动，沪金主力合约收涨1.27%，报784.92元/克，沪银主力合约收涨0.62%，报8291元/千克。

　　2.美元指数：美元指数持续下行，并一度跌至99关口附近，最终收跌0.85%，报99.11。

　　4.人民币汇率：人民币兑美元汇率走强，最终收涨0.36%，报7.1798。

　　1.特朗普政府动向：①25日，特朗普恢复与欧盟为期90天的贸易谈判窗口，此前冯德莱恩主动与之联系。此前特朗普称与欧盟的讨论毫无进展，建议从6月1日起对欧盟直接征收50%的关税；欧盟委员会拒绝就美国贸易关税发表评论，直到欧盟贸易专员与美国贸易代表通电线%的关税威胁是对欧盟行动速度的回应，希望这样做能激励欧盟采取行动。美国在与印度及亚洲国家的贸易谈判方面已取得了显著进展。将在未来90天内宣布更多协议。③日本首相石破茂与特朗普电线分钟，特朗普未就关税发表任何言论，石破茂重申要求美国取消关税。据悉日方有意在6月G7峰会前与美国达成关税协议。④特朗普威胁对苹果未在美国生产制造的iPhone征收25%关税。

　　2.美联储观点：50%的欧盟关税与目前的情况相差一个数量级，如此高的关税水平将对供应链造成严重冲击。短期内美联储需要等待局势明朗，在此之前行动的门槛较高。在未来10到16个月内仍有可能降息。

　　3.美联储观察：美联储6月维持利率不变的概率为94.4%，降息25个基点的概率为5.6%。美联储7月维持利率不变的概率为74.9%，累计降息25个基点的概率为23.9%。当前市场押注美联储今年将在9月、12月各降息1次。

　　4.地缘冲突：①美乌矿产协议正式启动；特朗普声称对普京的作为不满，威胁考虑对俄罗斯实施更多制裁；俄官员：和平备忘录草案将于未来几天提交。②伊朗与美国进行第五轮间接谈判，据悉谈判仅持续三小时，阿曼调解员负责在两国代表团之间传递口头和书面信息。特朗普：与伊朗谈判取得了一些实质性进展。

　　近期的穆迪下调美国主权信用评级和美国众议院通过“大而美”税改法案，市场对美国债务和和赤字膨胀的担忧再度加深，美债和美元指数走势持续疲。另一方面，欧美间对于关税谈判的波折再度彰显了美国政府将关税“武器化”，加剧了市场不确定性和对美国政府的不信任。多重因素下，贵金属下方表现出了较好的支撑并重新获得上行动力。

　　1.期货：上周五伦铜价格收于9614美元，上涨94.5美元或0.99%。

　　1.5月23日，美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税，并表示美国与欧盟的谈判毫无进展。特朗普周日与冯德莱恩通话后称，将欧盟关税截至期限延至7月9日，冯德莱恩：欧洲已准备好迅速果断地推进谈判。

　　2紫金矿业601899）5月23日晚间公告，近日，公司旗下卡莫阿一卡库拉铜矿的卡库拉矿段接连发生多次矿震，在该矿的东区发生多处冒顶片帮，震因不明。经卡莫阿铜业管理层决定，该区域的井下作业已暂停，相关人员和部分设备已从井下工作面撤离，截至目前未发生伤亡情况。此次矿震预计将会对卡莫阿一卡库拉铜矿年度计划产量的实现产生不利影响，具体影响程度需根据调査结果进一步评估。

　　3.5月23日，波兰财政部长Andrzej Domanski表示，根据新的制度，波兰的铜矿开采税将从明年开始下调。包括铜在内的矿产开采税于2012年开始征收。Domanski称，减税和引入投资支出扣除将在十年内使税收收入减少约100亿兹罗提(26.6亿美元)，并使铜矿生产商的成本降低相同的数额。国家资产部部长Jakub jaworowski称，事实上，KGHM是欧洲约85%铜的供应商，这一点绝对至关重要。

　　宏观方面，特朗普恢复与欧盟90天的谈判窗口。加工费下降到-44.28美元/吨，冶炼厂减产、检修压力加大，关注Antofagasta与冶炼厂的年中谈判结果。comex与lme价差仍在推动美国虹吸电解铜，国内4月进口精炼铜仅25万吨，同比下滑11.97%。lme库存持续去库，保税区库存流入和仓单流出带动国内社库小幅增加，不过目前库存仍远低于安全水平，市场可能会出现较长时间的back结构。需求方面，价差和升贴水回落后，下游采购积极性提高。进入消费淡季，光伏、电线电缆订单走弱，铜整体消费增速下降，但中美90天关税暂停内，需求仍将保持韧性。

　　1.期货市场：夜盘氧化铝2509合约环比下跌77元/吨至3103元/吨。

　　1、几内亚Axis矿区自5月16日被列入政府撤销采矿许可证名单以来持续停产，涉及产能约4000万吨/年。5月20日过渡当局决定将涉及铝土矿、铁矿、金矿、钻石和石墨的多个矿业权证——包括特许权、工业及半工业开采许可证以及探矿许可证——划定为战略储备区。2025年5月22日，几内亚秘书长阿马拉·卡马拉将军与政府发言人共同主持新闻发布会，就部分矿业公司矿业许可证被撤销一事作出详细说明。几内亚交通部长表示：“失去许可证的企业（若有意愿）未来在矿业特许权投放市场时仍可参与竞标，但需满足相关条件”。

　　2、据几内亚媒体报道，几内亚矿业商会（CMG）董事会于5月22日会见了其成员，尤其是专门从事采矿业务的成员。会议旨在讨论几内亚政府通过将部分许可证划入所谓战略区域而采取的撤销措施。共有26位总经理出席会议，来自6个国家。

　　3、Mysteel调研，5月16日至22日氧化铝周度产量环比增加3万吨至163.5万吨。阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五，全国氧化铝建成产能11082万吨，运行8800万吨，周环比增115万吨，开工率79.4%。截至上周四（5月22日）全国氧化铝库存量321万吨，周环比降3.6万吨。

　　4、上期所数据显示，5月22日氧化铝仓单环比下降6601吨至164199吨。

　　5、阿拉丁（ALD）海外消息，5月24日，印尼最新成交3万吨氧化铝，离岸成交价格373美元/吨，7月船期。5月23日，山东地区成交0.5万吨氧化铝，成交价格3300元/吨，现汇成交，为贸易商之间交易。5月23日，广西百色地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3300元/吨，氧化铝厂与贸易商之间交易。

　　几内亚在产铝土矿矿区因政策停产涉及年产能4000万吨左右，预计带动铝土矿全年供应过剩量收窄、不会影响氧化铝供需平衡格局的原料需求量，但即便后续短期可以恢复开采，也需考虑会否增加铝土矿成本而对铝土矿价格底部形成支撑，铝土矿价格预期提升至75-80美元附近，据阿拉丁测算这一区间山东山西氧化铝完全成本在3000-3300元/吨之间，几内亚铝土矿上周最新成交价在74美元附近。考虑港口及在途、库存原料后，此次几内亚铝土矿政策的影响相对更偏中期一些。随着氧化铝利润走高，氧化铝检修产能复产增加、带动周度产量转增，但上周库存仍然下降，阿拉丁预计未来三周，考虑两大项目新投产逐渐释放产量、部分氧化铝企业减产检修结束，预计氧化铝运行产能自8800万吨向9200万吨攀升，但考虑出口等因素，预计供需相对可控。

　　1.单边：短期氧化铝价格受铝土矿供应担忧及原料价格走高后，利润走扩带动氧化铝产能复产、周度产量增加，但目前仍未至过剩态势、库存仍在下降，预计氧化铝仍以75-85美元区间的几内亚铝土矿定价为主，后续关注原料供应会有出现新的变化。

　　1.期货市场：夜盘沪铝2507合约环比上涨10元/吨至20175元/吨。

　　2、现货市场：5月23日A00铝锭现货价华东20380，涨10；华南20260，涨10；中原20290，涨10（单位：元/吨）

　　1、据央视新闻报道，当地时间5月23日周五，美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税。这一声明不仅打破了此前90天的“缓冲期”预期，也让原本艰难推进的美欧贸易谈判面临风险。但当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。

　　2、阿波罗首席经济学家的图显示：中美瑞士谈判取得突破已近两周，但中国至美国的集装箱运输量并未出现强劲反弹。

　　3、钢联库存速递（万吨）：5月23日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.9。其中无锡减0.1;佛山减0.4;巩义(含保税)减0.4。

　　4、海关总署数据显示，4月国内铝锭进口量继续攀升至25万吨以上，单月进口量刷新历史高点，同比增长14.7%。其中，自俄罗斯进口量突破22万吨，占比仍在90%以上。1-4月，国内铝锭进口量约83.4万吨，同比下降11.3%。

　　5、LME数据显示，5月23日LME铝库存下降2325吨至38.45万吨。LME铝现货贴水6.6美元。

　　美国对欧盟关税反复，美元指数下跌，带动有色金属价格有所反弹，上周5月制造业PMI初值美国好于预期，在荣枯线以上，德国数据表现一般，LME市场今日因假期休市。基本面方面，LME铝库存及国内铝锭库存持续下降、国内铝锭进口量攀升，铝表观消费维持增长趋势，后续虽消费预计季节性下降但同比仍维持增长趋势，铝锭社会库存快速下降、维持50余万吨的偏低量级、铝库存一般在6月去库速度放缓但累库需在7-8月发生，所以6月库存或有望降至50余万吨以下水平，对月差、基差预计带来支撑。

　　1.单边：美国对欧盟关税预期反复或再度影响市场对需求走势担忧，但国内库存维持快速下降且绝对值低于往年同期，预计铝价维持震荡运行为主，LME市场今日因假期休市一天；

　　2.现货市场：上周五上海地区0#锌主流成交价集中在22695~22815元/吨，上周五上海地区麒麟锌锭到货，市场货量有所增多，但盘面较前一日有所走高，下游接货询价意愿一般，现货成交较前一日有所转差，整体交投以贸易商间为主。

　　1.国际铅锌研究小组（ILZSG）称，2025年3月全球锌市场供应过剩收窄至2.37万吨，2月为供应过剩7.59万吨。前三个月全球供应过剩14.3万吨，而去年同期为过剩14.8万吨。具体看，3月全球矿山锌产量为101.84万吨，上个月为92.42万吨，1-3月为290.2万吨，去年同期为279.7万吨；3月全球精炼锌产量为112.19万吨，上个月为102.08万吨，1-3月为327.8万吨，去年同期为335万吨；3月全球精炼锌消费量为2.37万吨，上个月为7.59万吨，1-3月为14.3万吨，去年同期为14.8万吨。

　　2.据SMM数据，6月国产锌矿加工费继续上调，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨150元/金属吨至3650元/金属吨，SMM Zn50进口月度TC均价环比上涨10美元/干吨至55美元/干吨。周度价格看，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3500元/金属吨，SMM Zn50进口周度TC均价环比持平于45美元/干吨。

　　国内前期检修的冶炼厂目前陆续复产，叠加进口锌锭流入，锌锭供应有好转迹象。下游目前新增订单并无好转，仅维持刚需采购。需要关注国内社会库存情况，当前库存相对低位，对锌价有一定支撑。关注库存累库拐点，锌价或随供应放量有所下跌。

　　1.期货情况：上周五隔夜LME市场涨1.53%至1994美元/吨；沪铅2507合约涨0.45%至16850元/吨，沪铅指数持减少2055手至7.12万手。

　　2.现货市场：上周五SMM1#铅价较上一交易日上涨25元/吨。河南地区持货商报价对SMM 1#铅贴水25-0元/吨，或对沪期铅2506/2507合约贴水180-150元/吨出厂；湖南地区炼厂完成长单发货后，铅锭厂库同步下滑，部分报贴水略有收窄，散单报价对SMM1#铅均价贴水30-20元/吨出厂，持货商报价对沪期铅2506合约贴水200-180元/吨出厂。今日铅价震荡整理，临近月底下游企业长单提货为主，刚需少量采购，现货市场成交仍偏清淡。

　　1.国际铅锌研究小组（ILZSG）称，2025年3月全球铅市场转为供应短缺6700吨，2月为供应过剩17700吨。前三个月铅供应过剩1.6万吨，而去年同期为过剩6.5万吨。具体看，3月全球矿山铅产量为36.73万吨，上个月为30.82万吨，1-3月份为102.8万吨，去年同期为103.5万吨；3月全球精炼铅产量为113.16万吨，上个月为105.85万吨。1-3月份为325.8万吨，去年同期为323.6万吨。3月全球精炼铅消费量为113.83万吨，上个月为104.08万吨。1-3月份为324.2万吨，去年同期为317.1万吨。

　　近期再生铅冶炼厂下调废电瓶采购价格，一定程度上降低了生产成本。但当前铅价相对低位，预计再生铅冶炼厂亏损或延续。而铅蓄市场消费淡季，短期铅消费难以对铅价有所提振。铅价或维持区间震荡。

　　2.现货情况：金川升水环比上调50至2150元/吨，俄镍升水环比上调50至250元/吨，电积镍升水环比持平于200元/吨。

　　1.土耳其Odtu-Gunam研究所与Necmettin Erbakan大学合作的研究团队开发出一种采用镍（Ni）接触且几乎不含银（Ag）的TOPCon太阳能电池，其银用量低于0.5毫克/瓦，远低于传统银接触电池所需的13–20毫克/瓦，但仍实现了几乎相同的效率（23.66%对比23.71%）。该团队使用掺银镍浆料，并通过优化接触结构（包括一氧化硅（SiOX）、氮化硅（a-SiNx）以及氧化镍（NiO）等功能层），在大幅降低银使用量的同时保持了高性能。此项创新有望显著降低生产成本，提高太阳能电池制造的可持续性与可扩展性。

　　关税可能出现新的变化，但边际影响减弱。LME库存减少对价格形成一定支撑。菲律宾走出雨季，4月起镍矿发运量增加，印尼有传闻增加RKAB配额，但并未确定，产能可能也无法达到满额生产，同时部分主产区也进入雨季，受天气影响，近期镍矿价格仍然坚挺。精炼镍预计6月开始需求转入淡季，供应保持当前开工率，过剩进一步扩大，镍价上方空间被抑制，关注宏观变化。

　　1.盘面情况：周五主力SS2507合约上涨35至12915元/吨，指数持仓减少15169手；

　　1.综合外媒2025年5月24日消息，中国青山控股集团旗下位于津巴布韦姆武马市曼希兹的钢铁生产基地鼎森钢铁公司（DISCO）已正式启动对南非的出口贸易。这一进展标志着中资企业在非洲区域产业链布局取得新突破，同时也引发南非本土钢铁行业的关注。

　　2.5月23日（周五），世界钢铁协会（WSA）网站发布报告显示，2025年4月全球69个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.557亿吨，同比下降0.3%。

　　3.5月23日讯，印尼某不锈钢厂已于近日停产检修，预计此次检修持续至8月方能复产，届时将影响冷轧不锈钢供应量逾15万吨，以304冷轧为主。据市场反馈，短期印尼将有5万吨冷轧不锈钢回流至国内，后续冷轧不锈钢进口量有望显著减少。（51bxg快讯）

　　有消息显示头部大厂冷热卷越来越少在市面流通，叠加钢厂转产等消息，304供应可能偏紧。需求仍有一定韧性，但下游大多维持刚需采购。钢联统计最新库存环比增加，但300系冷轧库存减少。不锈钢下方暂时有减产和成本的支撑，向上仍受宏观影响，短期震荡偏强，跟随镍价和宏观情绪波动。

　　1.盘面情况：主力2507合约下跌1180至60960元/吨，指数持仓增加18973手，广期所仓单减少90至35773吨；

　　2.现货情况：SMM报价电碳环比持平于63050元/吨、工碳环比持平于61450元/吨。

　　1.中国有色金属工业协会锂业分会消息，2025年4月，碳酸锂产量稍有下降，企业部分产线停产检修，氢氧化锂产量基本持平。需求端，新能源汽车产销延续快速增长态势，动力电池装机量同比增长。2025年4月，国内碳酸锂价格持续下跌。电池级碳酸锂价格从月初的73800元/吨回落至月末的67300元/吨，下降8.88%；工业级碳酸锂价格从月初的72100元/吨回落至月末的65700元/吨，下降8.81%；主力合约收盘价从月初的74240元/吨回落至月末的65680元/吨，下降2.92%，月末期现价差为20元/吨。4月，国内氢氧化锂价格略有下降。氢氧化锂价格从月初的68500元/吨回落至月末的66500元/吨，下降2.92%。

　　2.近期，湛江市生态环境局发布了广东浩海锂电高新材料有限公司年产6000吨电池级碳酸锂生产线新建项目环境影响报告书受理的公示。项目占地面积36249.75平方米，厂区建筑面积23133.29平方米，建设1条年产6000电池级碳酸锂生产线项目以锂辉石熟料。

　　3海南矿业601969）5月23日晚间公告，公司投建的2万吨电池级氢氧化锂项目于2025年2月实现冶金段投料试车成功。经过冶金段的稳产调试，该项目冶金段与湿法段近日实现全流程贯通，首批氢氧化锂产品通过公司内部实验室取样检查，确认产品参数达到设计标准。

　　锂矿到港预计后两个月会有增加，锂盐厂供应弹性较大，港口锂矿库存和冶炼厂锂盐库存均不低，盘面较难给出利润。下游对高价货源承接能力极为有限，主动去库并维持刚需采购，仍是买跌不买涨的心态。SMM周度库存和产量环比下降，但库存降幅远小于产量降幅，反映需求仍然偏弱。空单考虑继续持有，直到出现海外矿山减产的明确信号。

　　1.期货市场：上周工业硅期货主力合约再度走弱，截至周五，收于7915元/吨。

　　2.现货市场：工业硅现货价格普遍下调，下游需求偏弱，刚需采购，投机需求较差。当前期现商出货价小幅低于厂家报价，后市工业硅现货价格仍有下调可能。

　　近日，江西省投资项目在线审批监管平台发布了瑞升耀达年产9220吨混配有机硅产品项目公示。项目建设规模为有机硅消泡剂3000吨、有机硅电子显影液1200吨、耐酸硅油金属蚀刻剂600吨、耐酸硅油金属蚀刻添加剂900吨、有机硅碱性低泡去膜液300吨、有机型镀层添加剂160吨、玻璃切削液760吨、氟化硅玻璃蒙砂液200吨、有机硅玻璃清洁剂800吨、氟化硅槽体清洁剂600吨、中性金属蚀刻700吨。

　　需求方面，近期DMC产量小幅增加，但单体厂家普遍亏损，短期暂无大规模调高开工率的计划。多晶硅价格持续走低，硅料厂家经营压力较大，5月多晶硅产量环比4月降低5000吨左右。铝合金和出口对工业硅的需求暂无较大变动。供应方面，西南工业硅产能维持低开工率，西北部分小厂开工率暂稳，龙头企业开炉数量增加，后市工业硅产量环比或增加5%-10%。成本方面，新疆精煤市场价格已下跌至1350元/吨，本月精煤价格已降150元/吨，西北工业硅成本降低250元/吨。近期工业硅期货主力合约价格跌破7800元/吨后反抽且成交量显著增加，部分投机性多头入场，短期空单可先止盈离场。从基本面来看，在供应增加、成本下移的背景下，工业硅盘面价格走势暂不可能反转，厂家减产以前，盘面任何反弹都是空配机会。

　　1.期货市场：上周五多晶硅期货主力合约震荡走强，主力合约收于36090元/吨。

　　2.现货市场：上周多晶硅现货价格持稳。n型复投料成交价格区间为3.60-4.10万元/吨，成交均价为3.86万元/吨；n型颗粒硅成交价格区间为3.50-3.70万元/吨，成交均价为3.60万元/吨；p型多晶硅成交价格区间为3.00-3.50万元/吨，成交均价为3.13万元/吨。

　　近日，巴西矿业和能源部MME提出了全面电力行业改革方案，计划对风电和光伏发电消费者现有的补贴机制进行调整重组，将资源重新导向社会电价体系。方案提出了电力市场开放的渐进时间表，2027年3月1日起，电压低于2.3千伏的工商业用户可自由选择电力供应商，2028年进一步扩展至居民用户，目标是到2030年实现电力市场全面开放，或将从根本上改变巴西电力市场的竞争格局。改革的另一项重要措施是对新签订或续签的风光发电企业取消配电系统使用费Tusd 50%补贴（约30雷亚尔/MWh，5.3美元），主要包括装机容量不超过5MW的小型水电项目，以及装机容量在30MW至300MW之间的太阳能、风能、生物质能热电和符合条件的余热发电项目，但现有合同不受影响。

　　从基本面来看，5月多晶硅和硅片排产同步下调，多晶硅产量9-9.5万吨左右，硅片产量55GW左右，预计5月多晶硅环节去库3-3.5万吨。当前拉晶厂对多晶硅采购意愿较低且压价意愿较强，现货价格持续走低。仓单逐渐显现，但PS2506合约持仓量仍然远高于仓单数量，后市走势仍有变数。PS2507合约目前面临5月初PS2506合约相同的矛盾，即基本面带动现货价格向下但交割品数量有限。上周PS2507合约下跌后小幅反弹，主要系宏观利好和交割逻辑支撑。短期来看，PS2506合约交割矛盾尚未明朗，PS2507合约交割逻辑不太建议作为策略支撑，建议PS2507合约仍然以逢高空配为主，后市根据PS2506合约交割情况调整策略。

　　1.期货市场：上周五沪锡主力合约收盘于264420元/吨，较上一交易日下跌270元/吨或0.1%。

　　2.现货市场：5月23日，Mysteel上海现货锡锭报价上海锡锭价格26元/吨，均价265500元吨，较5月22日持平。Mysteel40%锡精矿加工费报价10000-12000元/金属吨，均价11000元/金属吨，较上一交易日持平；Mysteel60%锡精矿加工费报价6000-8000元/金属吨，均价7000元/金属吨，较上一交易日持平。早间沪锡延续低位，冶炼厂挺价出货意愿尚可，仅少量成交。贸易商对外报价意愿较好，但下游接货情绪暂未见明显好转，部分下游入市刚需接货，早间仅少量几吨成交，市场早间成交略有好转。

　　1.5月23日，美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税，并表示美国与欧盟的谈判毫无进展。特朗普周日与冯德莱恩通话后称，将欧盟关税截至期限延至7月9日，冯德莱恩：欧洲已准备好迅速果断地推进谈判。

　　特朗普威胁欧盟自6月1日征收50%关税，后截至期限延至7月9日。基本面方面，非洲锡矿分阶段复产，根据ITA分析佤邦全面复产需要两个月左右时间，首批锡精矿于5月9日发出，预计6月进入冶炼环节，短期当前锡矿供应仍然偏紧，但全年供需偏紧预期明显缓解，目前需求端尚未出现明显改善迹象，锡锭价格高企抑制了电子、家电行业的补库意愿。LME库存保持在2665吨，基本面变化有限，主要受宏观驱动影响。

　　根据公报草案和欧盟执委会的消息，七国集团(G7)财长和央行总裁周四承诺解决全球经济“过度失衡”问题，并讨论将G7对俄罗斯原油出口的价格上限降低至每桶50美元。一名欧洲官员表示，美国“尚未被说服”接受G7提出的下调俄罗斯原油价格上限的提议。

　　美国众议院通过特朗普全面减税议案，该议案将落实总统特朗普的大部分政策议程，并使美国债务增加数万亿美元。法案现在将提交共和党控制的参议院审议。几位参议员表示，他们将在可能持续数周的辩论中寻求对议案进行实质性修改。

　　美联储理事沃勒表示，他仍然认为今年晚些时候有可能降息。目前市场预期表明，投资者担心当前的共和党预算计划在应对赤字方面力度不足。沃勒表示，前景的关键取决于特朗普政府关税政策的最终结果。如果这些关税处于区间低端（相对于特朗普总统刚刚挑起全球贸易战时的一些较为严厉的水平），那么前景似乎仍然稳固。

　　OPEC+成员国正在讨论是否在6月1日的会议上同意另一次超大规模的增产，这可能是该组织连续第三个月向市场增加额外的石油产量。代表们表示，7月份日产量增加41.1万桶/日是正在讨论的选项之一，但尚未达成最终协议。

　　油价受消息面影响继续震荡，OPEC+在7月份继续加速增产的消息带来利空驱动，市场同步关注美伊新一轮谈判的结果以及以色列可能的动作。油价继续维持宽幅震荡格局。宏观方面，经济增长前景充满不确定性，石油需求增长乏力，中长期过剩的压力较难化解。短期消息面扰动较多，Brent运行区间预计为60-70美金/桶。

　　成品油基准价：山东地炼92#汽油涨10至7415元/吨，0#柴油涨12至6531元/吨，山东3#B石油焦跌50至2650元/吨。

　　山东市场主流成交价格持稳。区内需求提升较为缓慢，且明日个别地炼沥青复产，区内资源或有增加预期，叠加昨日原油价格走势持续偏弱，市场观望情绪不减，高价资源成交欠佳，部分炼厂价格下调10元/吨。短期看，需求实质提升不足，成本及需求端相对利空，沥青价格上涨动力不足。

　　长三角市场主流成交价格持稳。受资金到位延迟影响，终端项目开工率低于预期，改性沥青及防水需求相对稳定，但对整体市场拉动有限，中下游用户观望心态较浓，采购积极性不高，个别炼厂库存略有升高，为缓解库存压力，暗中优惠出货，地炼与主营炼厂价差缩小，市场竞争加剧。目前镇江库出货价持稳3520-3550元/吨。近期长三角多雨天气抑制道路施工需求，短期需求难有放量，区内沥青市场或将持稳观望。

　　华南市场主流成交价格持稳。华南地区个别主力炼厂短期停产沥青，且暂停发货，区内资源流通有所减少，库存维持较低水平，利好当地市场心态，部分贸易商挺价意愿较强，佛山库价格维持在3400-3420元/吨。后市，当地降雨天气较多，需求或难有较大提升，当地沥青价格短期仍以稳为主。

　　本周四国内沥青装置开工率28.98%，较本周一下降3.52%，炼厂库存30.31%，较本周一下降0.33%，社会库存34.83%，较本周一上涨0.03%。油价窄幅震荡，沥青表现显著强于成本端，库存同比处于低位，且短期累库幅度有限支撑近端价格。原料端美国对委内的制裁政策存在反复，短期对市场扰动有限。在供应受限、库存偏低的预期下，旺季预期相对乐观，沥青在油品中表现相对偏强，沥青/原油价差维持高位。BU主力合约运行区间预计在3400~3600。

　　现货市场：华南国产气主流4770-4880元/吨，进口气主流成交在4900-5000元/吨。华东民用气主流成交价4450-4600元/吨。山东民用气主流成交4400-4520元/吨，醚后碳四成交区间4580-4790元/吨。

　　昨日华南市场走势出现分化，受茂名石化故障停产影响，粤西和广西普遍有探涨，珠三角进口码头有意探涨但二级库量多价格下滑高位出货不易，潮汕区域继续补跌，茂名方向供应减少但其它资源点供应充足，预计短线市场稳中存涨，但涨幅有限。

　　昨日华东液化气市场局部延续下行趋势，市场表现一般。局部供应不一，低供炼厂存一定撑市意愿，但增量炼厂仍以出货为主，目前需求面偏弱，预计短线华东市场大面走稳，局部仍有走跌预期。

　　昨日山东民用今日大面走稳运行，成交氛围有明显转淡，外围走低叠加目前下游化工需求平平抑制，市场出货逐步有压，预计短线市场或有下滑预期。山东醚后市场继续攀升，导致下游利润缩减畏高情绪显现，好在区内资源偏紧趋势未见实质性转变，基本面仍存一定支撑。预计明日山东醚后市场高位陆续回稳，低位或有补涨。

　　成本端，opec+讨论了7月再增产41.1万桶/日，油价明显走低。供应端，上周国内液化气商品量为50.41万吨左右，较前一周增加1.98万吨或4.09%，国际船期到港量70.81万吨，环比下降0.27%，本轮关税降级后低价美国丙烷将再度回到中国市场。需求方面，夏季到来燃烧端消费能力将逐步进入淡季状态，下游维持观望情绪谨慎入市。化工领域中，烯烃与烷烃深加工方面，分别有烷基化和PDH装置计划开工，醚后碳四和丙烷需求预期将有增多。整体来看，伴随进口资源再度充裕，夏季淡季内国内市场承压加剧，基本面偏弱运行。

　　2.新加坡燃料油库存截至5月21日，2151万桶（约339万公吨），创三周新高。燃料油出口总量环比下降40%，至约31万吨，大部分运往香港、孟加拉国和中国。总进口量下降1%，但仍高于84万吨，与前一周持平。本周大部分进口货物来自印度尼西亚。

　　3.科威特KPC招标出售高硫燃料油380cst 2.5%SHSFO，共两批，每批6万吨，分别于6月14至15日和6月20至21日在MAA装载。

　　4.消息人士称，埃及正就购买40-60船液化天然气进行谈判，以应对能源紧缩。按照当前价格，该国将花费高达30亿美元来确保液化天然气供应，这将进一步压缩政府金库，使其在天然气产量下降和生活成本危机的情况下难以维持运转。

　　5.5月22日新加坡现货窗口，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油成交1笔。

　　高硫燃料油近月裂解及月差环比高位，现货贴水受近端供应压制维持在0值以下震荡。短期内关注俄乌谈判进程变化，俄罗斯炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期。墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落。需求端，高硫季节性发电需求支撑，埃及已陆续发布高硫招标以用于发电，伊朗和沙特发电需求均开始提升。

　　低硫燃料油现货贴水震荡，但低硫供应持续回升且下游需求仍较疲弱。南苏丹对外低硫原料供应逐步回归至24年初水平，5至6月已有8船低硫货装载预期，5月第一船60万桶预计于5月下旬到达新马地区。Al-Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位。尼日利亚近端低硫出口回升且均往新加披方向，Dangote催化裂化装置听闻重回新开始运营，密切关注对外低硫出口物流变化情况。中国市场低硫六月排产预期增长，国内市场供应充裕需求稳定。

　　2.新加坡燃料油库存截至5月21日，2151万桶（约339万公吨），创三周新高。燃料油出口总量环比下降40%，至约31万吨，大部分运往香港、孟加拉国和中国。总进口量下降1%，但仍高于84万吨，与前一周持平。本周大部分进口货物来自印度尼西亚。

　　3.科威特KPC招标出售高硫燃料油380cst 2.5%SHSFO，共两批，每批6万吨，分别于6月14至15日和6月20至21日在MAA装载。

　　4.消息人士称，埃及正就购买40-60船液化天然气进行谈判，以应对能源紧缩。按照当前价格，该国将花费高达30亿美元来确保液化天然气供应，这将进一步压缩政府金库，使其在天然气产量下降和生活成本危机的情况下难以维持运转。

　　5.5月22日新加坡现货窗口，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油成交1笔。

　　高硫燃料油近月裂解及月差环比高位，现货贴水受近端供应压制维持在0值以下震荡。短期内关注俄乌谈判进程变化，俄罗斯炼厂春季季节性检修，俄罗斯对外高硫出口暂无增长预期。墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落。需求端，高硫季节性发电需求支撑，埃及已陆续发布高硫招标以用于发电，伊朗和沙特发电需求均开始提升。

　　低硫燃料油现货贴水震荡，但低硫供应持续回升且下游需求仍较疲弱。南苏丹对外低硫原料供应逐步回归至24年初水平，5至6月已有8船低硫货装载预期，5月第一船60万桶预计于5月下旬到达新马地区。Al-Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位。尼日利亚近端低硫出口回升且均往新加披方向，Dangote催化裂化装置听闻重回新开始运营，密切关注对外低硫出口物流变化情况。中国市场低硫六月排产预期增长，国内市场供应充裕需求稳定。

　　美国天然气库存累库120bcf，高于预期的115bcf。供应端，美国天然气产量小幅上升至106.2bcf/d。需求方面，由于发电需求保持强劲，目前天然气总需求位于历史同期高位，气象学家预测，5月下旬气温将低于平均气温，6月初气温将高于平均气温。LNG出口方面，Corpus Christi加工气量再次下滑，Cameron加工气量仍未恢复，LNG输出量在下降至14.4bcf/d。展望后市，由于需求强度上升，预计天然气价格将出现反弹。

　　欧洲天然气价格维持在36欧元以上，近期地缘冲突可能加剧，以色列被曝准备袭击伊朗。美国总统特朗普和俄罗斯总统普京两个小时的通话没有取得进展后，对可能达成的乌克兰和平协议的乐观情绪已经消退。尽管双方同意恢复谈判，但俄罗斯拒绝立即停火，这降低了俄罗斯天然气近期重返欧洲的可能性。此外，由于科尔斯内斯天然气厂的维护，挪威的天然气流量预计将进一步收紧，并计划在5月21日至22日进一步减少。与此同时，泰国、越南和菲律宾等新的买家正在出现，这可能会提振全球液化天然气需求。

　　2、现货市场：6月MOPJ目前估价在557美元/吨CFR。昨日PX价格下跌，估价在823美元/吨，较昨日下跌13美元。三单7月亚洲现货分别在826、825、825成交，一单8月亚洲现货在818成交。尾盘实货7月在821/830商谈，8月在806/830商谈，7/8换月在+6/+15商谈。

　　1、据CCF统计，昨日江浙涤丝产销整体清淡，至下午3点半附均产销估算在3成偏下。直纺涤短成交一般，截止下午3:00附近，平均产销61%。

　　2、据CCF统计，截止昨日，中国PTA开工77.1%，周环比上升0.2%，聚酯开工率94.2%，周环比下降0.9%。

　　昨日PX期货价格下跌，市场现货浮动水平基本维持。OPEC+继续增产可能性加大，成本端拖累PX价格。近期PX短流程效益改善，中金石化160万吨PX装置负荷提升，辽阳石化一套70万吨/年PX装置按计划检修，预计月底重启，6月PX平均开工率预计环比变动不大，关注威联化学后期的检修计划兑现情况。6月虹港石化250万吨/年PTA装置有投产预期，三季度三房巷600370）320万吨/年PTA新装置有投产预期，三季度PX供需格局偏紧，价格预计支撑较强。

　　2.现货市场：5月货在09+120~130附近有成交，个别略高，价格商谈区间在4820~4910附近。6月货在09+130附近有成交。昨日主流现货基差在09+127

　　1、据CCF统计，昨日江浙涤丝产销整体清淡，至下午3点半附均产销估算在3成偏下。直纺涤短成交一般，截止下午3:00附近，平均产销61%。

　　2、据CCF统计，截止昨日，中国PTA开工77.1%，周环比上升0.2%，聚酯开工率94.2%，周环比下降1.1%。江浙样本加弹综合至80%，周环比持平，江浙织机综合开工率升至69%，周环比上升1%，江浙印染综合开工率至77%，周环比持平。

　　昨日PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差波动幅度收窄，主流现货基差在09+127。OPEC+继续增产可能性加大，成本端拖累价格。供应方面嘉通能源300万吨PTA装置昨检修，预计2周附近。虹港石化250万吨装置重启中，已出产品，四川能投100万吨/年PTA装置延迟到周末重启，6月虹港石化250万吨/年PTA装置有投产预期，三季度三房巷320万吨/年PTA新装置有投产预期，PTA供应预期回升。目前聚酯库存压力不大，江浙终端开工基本维持，新订单有限，坯布订单回落。PTA供应上升的预期下关注聚酯的开工变动情况对去库预期带来的扰动，三季度PTA供需预计维持紧平衡，PTA社会库存不高，价格预计支撑较强。

　　2.现货方面：目前现货基差在09合约升水93-97元/吨附近，商谈4506-4510元/吨，上午几单09合约升水95-97元/吨附近成交。6月下期货基差在09合约升水93-96元/吨附近，商谈4506-4509元/吨附近。

　　1、据CCF统计，昨日江浙涤丝产销整体清淡，至下午3点半附均产销估算在3成偏下。直纺涤短成交一般，截止下午3:00附近，平均产销61%。

　　2、据CCF统计，截至5月22日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.25%（环比上期下降2.26%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在61.25%（环比上期上升1.21%）。

　　3、河南两套合计40万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于本周末前后开始停车检修，预计停车时间在10天左右，该装置目前负荷在8-9成。华东一套100万吨/年的EO-EG联产装置于昨晚因故临时停车，目前暂停发货一天。

　　昨日MEG期货价格震荡收跌，现货基差略有走强。远东联50万吨/年的乙二醇装置近期已执行EG至EO的转产，目前装置乙二醇生产负荷已降至3-4成。河南煤业两套共计40万吨装置计划于本周末前后开始停车检修，5月下旬到6月初山西沃能、扬巴、天津石化、中海壳牌、黔希煤化工、山西美锦等多套装置计划重启，四川正达凯60万吨乙二醇新装置投料，6月乙二醇国产供应预期回升。江浙终端开工基本维持，新订单有限，坯布订单回落，长丝工厂有减产计划，六月乙二醇供需缺口预计缩窄。

　　2.现货方面：江浙直纺涤短工厂报价维稳，贸易商优惠走货，半光1.4D主流商谈6500~6800元/吨出厂或短送，福建直纺涤短报价维稳，半光1.4D主流报6850~6950现款短送，成交商谈6750~6850元/吨现款短送，外省货源较低6700附近。

　　1、据CCF统计，昨日江浙涤丝产销整体清淡，至下午3点半附均产销估算在3成偏下。直纺涤短成交一般，截止下午3:00附近，平均产销61%。

　　2、据CCF统计，江浙样本加弹综合至80%，周环比持平，江浙织机综合开工率升至69%，周环比上升1%，江浙印染综合开工率至77%，周环比持平。

　　昨日短纤期货下跌调整。现货工厂报价维稳，市场成交一般。OPEC+继续增产可能性加大，成本端拖累聚酯价格。供应方面，周一福建金纶一套年产能25万吨短纤装置按计划开始执行检修，计划检修20天。终端交付前期订单为主，江浙终端开工基本维持，新订单有限，坯布订单回落，下游市场情绪观望，短纤价格跟随原料走势。

　　2、现货市场：昨日聚酯瓶片市场交投气氛略有好转。5-7月订单多成交在5930-6085元/吨出厂附近，局部少量略高6100-6120元/吨出厂，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。

　　CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价小幅下调。华东主流瓶片工厂商谈区间至785-805美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至780-795美元/吨FOB主港不等，局部略高或略低，整体视量商谈优惠。

　　昨日聚酯原料期货价格收跌，聚酯瓶片工厂报价多下跌20-100元不等。OPEC+继续增产可能性加大，成本端拖累聚酯价格。日内聚酯瓶片市场交投气氛略有好转，上周万凯瓶片检修装置重启，三房巷一套75万吨新装置投产出料，瓶片开工提升。前期瓶片下游集中采购后瓶片市场气氛转弱，瓶片加工费或仍将受到压制。

　　2.现货市场：江苏苯乙烯5月下买卖商谈在7845-7865，6月下商谈在7720-7740，7月下商谈在7555-7565。江苏苯乙烯5月下基差报盘商谈在06盘面+（255-265），6月下商谈在06盘面+（130-140），7月下商谈在07盘面+（135-135）。

　　1、据卓创资讯301299）统计，2025年5月21日华东纯苯港口贸易量库存12.8万吨，较5月14日增加0.1万吨，环比提升0.79%，同比去年提升178.26%。较5月14日相比，苯乙烯华东主港库存总量增0.18万吨在5.49万吨。华东主港现货商品量增0.16万吨在4.54万吨。

　　纯苯5月底中海油惠州、锦西石化等装置检修恢复，外盘纯苯进口货源抵港增加，社会库存预期上升，对苯乙烯支撑减弱。昨日中石化下调纯苯挂牌价格，油价受欧佩克增产消息影响带动苯乙烯走弱。5月下旬扬子巴斯夫、锦西炼化有重启计划，消费端开工预期变动不大，近期苯乙烯抵港货源有限，港口库存偏低，价格预计宽幅震荡。

　　1.PVC现货市场，国内PVC粉市场现货价格小幅走低，PVC期货偏弱震荡，贸易商早间报盘变化不大，局部地区实单价格较昨日小幅走低，午后期货盘面下行，部分点价成交价格略跌。整体下游采购积极性较低，观望为主，市场内现货成交偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提4720-4860元/吨，华南主流现汇自提4830-4880元/吨，河北现汇送到4570-4700元/吨，山东现汇送到4720-4780元/吨。

　　2.烧碱现货市场，液碱山东地区32%离子膜碱主流成交价格820-905元/吨，较上一工作日均价持稳。当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格800元/吨，液碱山东地区50%离子膜碱主流成交价格1380-1420元/吨，较上一工作日均价持稳。近期看多及补货心态下，下游和贸易商接货积极性提升，且氯碱企业库存不多，部分企业32%液碱价格上调，为市场价区间内调整，32%液碱市场主流成交区间未动，50%液碱出货平稳，价格持稳。江苏32%液碱市场主流成交价格870-990元/吨，较上一工作日价格稳定；江苏48%液碱市场主流成交价格1450-1550元/吨，较上一工作日价格稳定。

　　1.据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为73.11%，环比下降0.9个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为73.19%，环比下降2.33个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为72.9%，环比提升2.84个百分点。

　　2.本周PVC生产企业全样本厂库库存初步统计环比下降4.5%左右，部分生产企业因装置检修带动企业在库库存环比下降；最终数据以隆众数据终端、线.本周PVC社会库存新样本统计环比减少2.84%至62.33万吨，同比减少29.49%；其中华东地区在56.61万吨，环比减少3.04%，同比减少29.94%；华南地区在5.72万吨，环比减少0.82%，同比减少24.74%。

　　4.5月23日山东液氯价格部分地区降50元。鲁西槽车出厂补贴150-250元，鲁南、鲁西南槽车出厂补贴150-350元，江苏富强液氯价格不变出厂补贴300元。

　　PVC绝对价格低位，利润亏损，估值偏低。近端行业库存继续去库，社会库存维持去库，检修有所增多。但后续预期仍旧偏弱，供应端，检修装置预期环比减少，开工存回升预期，当前利润尚不足以驱动PVC大规模减产。需求端，PVC终端主要用在房地产，当前PVC下游制品开工同比偏弱，1-3月PVC出口同比高增长，但印度反倾销和6月底印度BIS认证存不确定性可能拖累出口。PVC短期价格震荡，中长期仍是供需过剩格局，反弹沽空思路。

　　随着氧化铝价格上涨，市场预期前期减产的氧化铝会有复产，将带动烧碱需求增加，但如果氧化铝在利润修复下增产，氧化铝预计又会重回过剩，持续性存疑。同时几内亚铝土矿供应问题也是市场关注焦点，如果因几内亚铝土矿供应问题使得氧化铝开工下降，也利空烧碱需求。非铝方面，5-6月是非铝需求淡季。供应端，新增产能存投放预期，当前烧碱开工处于同期高位，当前利润下，碱厂检修意愿不足。山东氧化铝大厂液碱送货量仍低，短期建议观望为主，中线维持逢高沽空判断。

　　1.塑料现货市场，LLDPE市场价格部分下跌。华北大区部分线元/吨；华东大区线元/吨；华南大区线元/吨。国内LLDPE市场主流价格在7230-7800元/吨。线性期货低开低走，挫伤市场交投气氛，石化企业下调部分出厂价格，贸易商跟跌让利报盘，下游需求跟进缓慢，采购积极性不高，实盘成交有限。

　　2.PP现货市场，国内PP市场偏弱整理。PP期货震荡下行，加重场内观望情绪。贸易商多根据自身库存以及成本随行出货，部分小幅偏弱调整促成交。下游目前新单跟进有限，采购积极性不足，市场整体交投氛围仍显偏弱，实盘价格略有下滑。华北拉丝7050-7250元/吨，华东拉丝7100-7260元/吨，华南拉丝7130-7350元/吨。

　　1.本周农膜开工下滑2个百分点至18%，单丝和中空均提升1个百分点至46%和45%，其他开工稳定，目前下游各行业主流开工在18%-51%。

　　3.本周国内PP装置开工负荷率为77.64%，较上一周下降1.08个百分点，较去年同期上升4.28个百分点。

　　4.本周塑编行业开工环比持平44%，BOPP行业开工环比增加3个百分点至57%，注塑行业开工环比增加1个百分点至47%。

　　聚烯烃供应端，新产能在逐步兑现中，09合约投产压力仍大，存量检修目前已经在高位，检修边际增量有限。需求端，下游开工同比偏弱，订单很弱，农膜开工逐步步入淡季，PP下游需求环比存走弱预期。塑料PP中短期逢高沽空。

　　1、期货市场：尿素期货震荡偏弱，最终报收1849（-9/-0.48%）。

　　2、现货市场：出厂价稳中偏弱，成交一般，河南出厂报1820-1840元/吨，山东小颗粒出厂报1820-1840元/吨，河北小颗粒出厂1830-1840元/吨，山西中小颗粒出厂报1760-1800元/吨，安徽小颗粒出厂报1850-1870元/吨，内蒙出厂报1750-1780元/吨。

　　【尿素】5月21日，尿素行业日产20.46万吨，较上一工作日减少0.02万吨，较去年同期增加3.12万吨；今日开工88.96%，较去年同期80.07%回升8.89%。

　　检修装置回归，日均产量维持在20万吨附近，位于同期最高水平。需求端，近期，相关部门召集尿素生产企业及协会开会讨论当前尿素出口可行性，相关具体细节已经公布，当前国内外价差较大，关注国际价格变动对国内影响。华中、华北地区复合肥生产积极性偏低，基层对高价货，复合肥厂开工率高位回落，尿素库存可用天数在一周后，对原料采购情绪不高。尿素企业经过5月中上旬去库之后，本周尿素生产企业再次累库，截至本周三总库存从80万吨增加至91万吨附近，整体库存变化较大。前期，相关部门组织氮肥协会及流通协会和尿素生产企业开会，讨论尿素出口相关事宜，具体细节已经公布，出口窗口期5-9月份完成报检，10月15日前完成出口报关，具体额度在200万吨附近，略超市场预期，出口时间窗口利多近月，不过当前国内供应量较大，华北地区高温干旱，下游基层订单稀少，部分地区复合肥企业停车减产，整体需求较弱，贸易商多低价出货为主，且尿素现货出厂报价受最高价限制，而尿素企业再次进入累库阶段，预计短期内期现货整体震荡为主。关注出口情况。

　　1、期货市场：甲醇期货夜盘震荡，最终报收2251（-2/-0.09%）。

　　2、现货市场：生产地，内蒙南线元/吨，北线元/吨，河南地区报价2160元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2220元/吨，鲁北报价2270元/吨，河北地区报价2200元/吨。西南地区，川渝地区市场报价2240元/吨，云贵报价2230元/吨。港口，太仓市场报价2300元/吨，宁波报价2350元/吨，广州报价2310元/吨。

　　国际装置开工率高位震荡，伊朗地区本周部分装置短停，日均产量从38000吨下滑至31000吨附近，但依旧高位，5月至今伊朗装船74万吨，6月份进口量将大幅增加至130万吨以上，下游需求稳定，随着到港量增加，港口开始累库，同时由于国内煤炭延续跌势，煤制利润扩大至历史最高水平，春检规模将不及预期，国内供应宽松。当前内地CTO外采阶段性结束，同时内地企业库存触底累库，货源紧张局面得到一定缓解，同时下游高价，内地竞拍价格连续回落，不过当前贸易摩擦有所缓和，大宗商品下方空间有限，而中东地区地缘冲突有加剧迹象，昨晚原油大幅反弹，预计将带动能化短期偏强，甲醇仍以反弹做空为主，不追空。

　　现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1320元/吨，青海重碱价格变动0至1060元/吨。华东轻碱价格变动0至1300元/吨，轻重碱平均价差为52元/吨。

　　1.截至2025年5月22日，中国氨碱法纯碱理论利润65.40元/吨，环比持平。中国联碱法纯碱理论利（双吨）为268元/吨，环比下跌19.50元/吨。

　　2.本周国内纯碱产量66.38万吨，环比下跌1.39万吨，跌幅2.04%。其中，轻质碱产量30.38万吨，环比下跌0.40万吨。重质碱产量36万吨，环比下跌0.99万吨。

　　3.国内纯碱厂家总库存167.68万吨，较周一减少1.07万吨，跌幅0.63%。其中，轻质纯碱83.28万吨，环比增加1.46万吨，重质纯碱84.40万吨，环比减少2.53万吨。

　　本周中源、金山、海化、昆仑检修，日产降至今日9.1万吨。纯碱产量阶段降至供需平衡以下，但持续时间有限，市场直接交易检修后供需过剩基本面。厂家小幅试涨，但中下游集中集中采购势能不足。本周纯碱利润小幅下滑，但理论制碱能保有利润。纯碱厂家库存转为去库，环比下降3.5万吨，价格跌幅收窄，但上涨动力难寻。需求端，5月光伏组件排产环比下降10%以上。玻璃是光伏产业最后一环，短期稳定，中期有担忧。浮法玻璃产量下降至2月末水平，短期增加后产量仍有下降空间。时间上看，即将进入雨季和淡季，需求难发力，供给自然出清看利润和周期。近期震荡趋势，观望阶段。

　　现货市场：据隆众统计，玻璃现货沙河大板市场价变动9至1160元/吨，湖北大板市场价变动0至1090元/吨，广东大板市场价变动0至1370元/吨，浙江大板市场价变动0至1330元/吨。

　　1.今日国内浮法玻璃市场局部价格涨跌互现，多数暂稳。华北今价格大稳小动，安全价格小涨，其他厂维持稳定，市场价格部分小涨，多数持稳，市场成交氛围偏于一般；华东市场个别企业价格下调1元/重量箱，多数稳价观望，短期厂家出货情况不一，低价货源走量尚可；华中区域价格稳中偏弱运行，个别厂下调1元/重量箱，整体交投氛围表现一般；华南主流市场价格依旧延续稳定，中下游刚需提货，目前浮法厂供应量仍旧较大，浮法厂着力去库为主，价格易跌难涨；西南市场价格零星调整，多数厂报价维持稳定。

　　3.本周（20250516-0522）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-160.83元/吨，环比减少11.31元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润84.43元/吨，环比减少19.77元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-87.04元/吨，环比减少17.02元/吨。

　　本周厂库环比下降0.46%%至6776.9万重箱。华北玻璃厂本周成交放量，中下游低价补库采购，但其他地区成交难改累库趋势，湖北继续降价出货，但下游接货意愿差。玻璃日熔15.7万吨，但仍有下降空间才能达到平衡。随着淡季6-9月到来，旺季未消耗的库存将会带来较大压力，厂家降价去库压力增加。本周玻璃利润继续下降11-19元/吨，但若对比去年厂家利润低位，当前价格仍有继续下滑空间，以促使行业市场化出清。宏观方面，政策对地产后周期产品拉动有限。玻璃即将进入淡季，下游需求受周期性影响全年难有期待，短期价格偏弱震荡。中期关注成本下移、厂家冷修。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力07合约报收12010点，下跌-20点或-0.17%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12200元/吨，山东民营顺丁报收12100-12200元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收12200元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收12250-12400元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12400元/吨。山东地区丁二烯报收10880-10950元/吨。

　　援引LMC Automotive报告：2025年4月全球轻型车经季节调整年化销量为9,200万辆/年，维持了3月的上升势头。从同比数据来看，当月市场再现强劲增势，销量增长6%达732万辆。中美市场均实现强势同比增长，而西欧市场则持续面临挑战。美国市场销量在3月提前释放，而这股效应依然存在，4月销量受此推动再创佳绩。中国市场方面，受政府刺激措施的推动，销量依旧保持稳定。与中美市场表现形成反差的是，由于欧盟消费者信心降至过去17个月以来的最低水平，西欧市场销量出现下滑。

　　国内全钢轮胎产线周边际减产；半钢轮胎产线周边际减产。国内顺丁橡胶加工毛利环比上升，报收-615元/吨，同比上涨+182元/吨，边际亏损。

　　NR 20号胶相关：NR主力07合约报收12840点，上涨+110点或+0.86%；新加坡TF主力08合约报收171.5点，下跌-0.7点或-0.41%。截至前日18时，烟片胶船货报收2350-2360美元/吨，泰标近港船货报收1790-1810美元/吨，泰混近港船货报收1790-1810美元/吨，马标近港船货报收1780-1800美元/吨，人民币混合胶现货报收14520-14530元/吨。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力07合约报收12010点，下跌-20点或-0.17%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12200元/吨，山东民营顺丁报收12100-12200元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收12200元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收12250-12400元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12400元/吨。山东地区丁二烯报收10880-10950元/吨。

　　援引LMC Automotive报告：2025年4月全球轻型车经季节调整年化销量为9,200万辆/年，维持了3月的上升势头。从同比数据来看，当月市场再现强劲增势，销量增长6%达732万辆。中美市场均实现强势同比增长，而西欧市场则持续面临挑战。美国市场销量在3月提前释放，而这股效应依然存在，4月销量受此推动再创佳绩。中国市场方面，受政府刺激措施的推动，销量依旧保持稳定。与中美市场表现形成反差的是，由于欧盟消费者信心降至过去17个月以来的最低水平，西欧市场销量出现下滑。

　　国内全钢轮胎产线周边际减产；半钢轮胎产线月，泰国杯胶产值增加权重指数环比增产，报收121.7点，同比增产+10.9%，连续10个月边际增产，利多BR-RU价差（供应增量，相对利空RU）。

　　单边：RU主力09合约空单持有，止损宜下移至周四高位处；NR主力07合约多单持有，宜在周三低位处设置止损。

　　套利（多-空）：NR2509-RU2509报收-2095点，择机介入，宜在周三低位处设置止损。

　　瓦楞及箱板纸市场主流持稳，部分上调。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2549.38元/吨，环比上一工作日上涨0.37%；中国箱板纸市场均价3524.4元/吨，环比持平。

　　市场情绪：市场多数持稳，个别上行。规模纸厂报价继续上行，带动局部地区价格上调，市场交投延续刚需，市场观望情绪较强，规模纸厂继续发布后续涨价计划。下游订单改善不足，拿货积极性一般。

　　山东市场：废黄板纸市场价格上涨。全国均价为1458元/吨，上涨6元/吨。供应面来看，打包站回收量一般，出货意向稳定，废黄板纸供应偏少。需求面来看，纸厂采购意向偏强，龙头纸企采购价格连续上涨，部分纸厂跟涨。（卓创）

　　近期纸企集中发布涨价函强化市场信心，叠加关税政策调整提高了出口预期，下游包装企业补库积极性提升。据调研显示，华东、华南沿海地区纸企本周订单量环比增长，成品纸出库速率加快，库存周转天数普遍回落至15天以内。尽管头部纸企尝试通过提价改善利润空间，但终端需求疲软抑制提价传导效率。传统包装行业（家电、快消品）订单增量有限，中小纸企仍面临产能过剩压力，局部区域存在价格暗降现象。

　　原木现货市场持稳运行。山东日照3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方。江苏太仓4米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较昨日跌10元/方，较上周下跌10元/方。

　　2025年4月，中国针叶原木进口总量约218.46万立方米，月环比减少5.69%，同比减少14.09%。2025年1-4月，中国针叶原木进口总量约796.88万立方米，同比减少8.81%。

　　2025年5月19日-5月25日，18港针叶原木预到船19条，较上周增加5条，周环比增加36%；到港总量约42.1万方，较上周增加14.47万方，周环比增加52%。分港口看，山东预到6条船，到港量约23万方，占比55%，到港量周环比增加135%；江苏预到13条船，到港量约19.1万方，占比45%，到港量周环比增加36%。分材种看，新西兰材预到11条船，到港量约38.9万方，占比92%，到港量周环比增加72%；日本材预到8条船，到港量约3.2万方，占比8%，到港量周环比增加85%。

　　目前下游加工厂库存刚需买货，随着近期原木现货连续掉价，下游出库短期已有好转，未来预计现货整体趋稳，但终端市场依旧低迷，目前挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。交易所未来会组织多次原木模拟交割，关注国标尺和市场尺的尺差，这会很大程度影响原木估值。

　　1.单边：现货整体稳中偏弱，建议观望为主。短期期货大幅下跌，基差倒挂，叠加交割尺差风险，存交割估值修复的风险，激进的投资者可以背靠前低布局多单。

　　双胶纸市场大势维稳。市场供需变化不大，纸厂开工稳定，经销商稳价出货为主；个别纸厂发布6月初涨价函，业者心态有所好转，但目前订单尚无明显改善，印厂采购积极性有限，纸价暂稳为主。

　　山东地区价格：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5000-5200元/吨，部分本白双胶纸价格在4700-5000元/吨区间，价格较上一工作日持平，另有部分小厂货源价格稍低。纸厂暂以接单出货为先；经销商整体去库进度一般，操作心态偏理性；下游印厂延续刚需采买，市场交投不旺。（卓创）

　　期货市场：偏强运行。SP主力07合约报收5428点，上涨+2点或+0.04%。

　　援引卓创资讯统计：江浙沪地区浆市动销节奏不快，业者随行就市小幅下调进口针叶浆部分牌号价格。进口阔叶浆现货市场高价成交不畅，实单可谈，现货市场价格有所回调。进口本色浆、进口化机浆现货市场交投寡淡，现货现场价格区间稳定，本区域可流通货源较少。

　　针叶浆：乌针、布针报收5550元/吨，月亮报收5800-5850元/吨，雄狮、马牌报收5850-5900元/吨，太平洋报收5900元/吨，银星报收6270-6300元/吨，凯利普报收6400元/吨，南方松报收6450-6750元/吨，金狮报收6700元/吨，北木报收6700-6750元/吨。

　　阔叶浆：阿尔派报收4180-4200元/吨，小鸟、新明星报收4200元/吨，鹦鹉、金鱼、明星报收4250元/吨。

　　援引山东博汇消息：在电子设备普及的当下，眼睛健康备受关注。山东博汇响应社会需求，专注于近视防控产品的研发与生产。近日，该企业完成儿童青少年近视防控用品认证的监督审核及变更审核并取证，其静电复印纸和胶版印刷纸系列获中国质量认证中心认证，彰显产品高品质与合规性。未来，山东博汇将秉持“健康、环保、品质”理念，持续研发优质产品，为守护眼睛健康贡献力量。

　　5月，大宗用纸行业指数环比上涨，报收3482点，同比下跌-18.0%，连续2个月边际下滑，利空SP单边。3月，泰国造纸业劳动成本指数环比上涨，报收96.1点，同比下降-4.8%，连续5个月边际下滑，利空SP单边。4月，国内存款性公司规模环比增量，报收365.3万亿元，同比增长+8.1%，环、同比增量。

　　套利（多-空）：5*SP2509-2*RU2509报收-2960点，择机介入，宜在周一低位处设置止损。

　　1、现货运价：5/23日发布的SCFI欧线日发布的SCFIS欧线日，美国总统特朗普表示，欧盟请求延长贸易谈判的窗口期，已同意将截止日期延长至7月9日。上周特朗普表示将从6月1日起对欧盟进口商品征收50%的关税。

　　3、金十数据：5月25日，德鲁里航运咨询公司（Drewry）最新报告显示，北欧主要门户港口拥堵持续恶化。3月下旬至5月中旬期间，德国不来梅港泊位等待时长激增77%，安特卫普与汉堡延误分别攀升37%和49%，鹿特丹与英国费利克斯托港等待时间亦显著延长。劳动力短缺叠加莱茵河水位走低，导致内陆驳船运输受阻。特朗普政府暂停对华145%进口关税的临时举措提前释放全球两大经济体间航运需求，进一步加剧运力紧张。

　　3、海运网：美东时间5月23日，美国财政部长斯科特·贝森特在接受福克斯新闻采访时表示，特朗普政府官员将再次与中国代表会面，就关税问题展开谈判，且他本人将亲自参与此次面对面谈判。贝森特还透露，在未来几周内可能会宣布“几项大型”贸易协议。

　　4、金十数据：5月26日，以色列媒体表示，以军计划两个月内控制加沙75%地区。5、金十数据：5月26日，美国总统特朗普声称与伊朗谈判取得了一些实质性进展。

　　6、以色列时报：5月25日，沙特、埃及、约旦和法国外长举行会谈讨论即将举行的两国解决方案会议。

　　7、金十数据：5月24日，胡塞武装再次警告外国航班和船只远离以色列机场和港口。

　　8、金十数据：5月24日，阿曼外交部长表示第五轮伊美会谈取得了一些进展，但不是结论性的进展。希望在接下来的几天内澄清剩余的问题。

　　现货运价方面，5月底揽货情况较好，现货运价中枢逐渐上移，目前5月底运价中枢报1500-1900美金/FEU附近，部分船司提前涨价，5月底运价环比有所抬升。近期主流船司相继开启6月GRI窗口期，除MSK以外其他船司宣涨/线美金/FEU，随后近期MSC6月线美金/FEU附近，HPL6月线，主因舱位告罄，MSKWK23报价2000-2200，HMM6月初降至2500，YML6月初降至2450，OOCL线月上半月报价2400，EMC 2600附近，综合来看，6月首周存在5月底rolling现货运价落地超出预期，但第二周收货仍有待观察，观察后续收货情况。从基本面看，需求端，中美关税调降且部分关税暂缓90天预计将引发美线传统旺季的抢运，缓和美线船舶继续外溢至欧线的压力，有望带动运价逐渐企稳回升。但往远月看，关税贸易战大背景下，运价的高度仍不宜高估，关注中美谈判对发运节奏和发运量的影响。另外，特朗普恢复与欧盟为期90天的贸易谈判窗口，关注后续谈判进展。供给端，本期（5.19）2025年5/6/7月月度周均运力为27.46/29.89/29.83万TEU，关注后续船期调配情况。

　　1.单边：暂时观望。欧线盘面预期先行后续考验落地幅度，短期06交易估值逻辑为主以震荡思路对待，08旺季预期尚存以等待回调后逢低做多思路对待，远月合约在90天暂缓期外受贸易战大背景压制高度不宜乐观。

　　2、全国45个港口进口铁矿库存总量13987.83万吨，环比下降178.26万吨；日均疏港量327.09万吨，增3.20万吨。

　　3、美国环境保护署24日证实，正起草一份旨在取消对美国境内燃煤和燃气发电厂温室气体排放限制的方案。此前，美国总统唐纳德·特朗普刚签署行政令，要大力发展核电。按美国内政部长道格·伯格姆的话说，电力将关系到美国在人工智能领域的竞争力。美国《》率先披露，美国环境保护署正制定方案，将“松绑”美国燃煤和燃气发电厂的温室气体排放限制。

　　4、金十数据：5月26日，美国总统特朗普表示，欧盟请求延长贸易谈判的窗口期，已同意将截止日期延长至7月9日。上周特朗普表示将从6月1日起对欧盟进口商品征收50%的关税。

　　5、金十数据：5月25日，德鲁里航运咨询公司（Drewry）最新报告显示，北欧主要门户港口拥堵持续恶化。3月下旬至5月中旬期间，德国不来梅港泊位等待时长激增77%，安特卫普与汉堡延误分别攀升37%和49%，鹿特丹与英国费利克斯托港等待时间亦显著延长。劳动力短缺叠加莱茵河水位走低，导致内陆驳船运输受阻。特朗普政府暂停对华145%进口关税的临时举措提前释放全球两大经济体间航运需求，进一步加剧运力紧张。

　　本周国际干散货运输市场先跌后稳，周初海岬型船市场受几内亚撤销部分铝土矿开采许可影响，市场担忧情绪增加，运价转跌，下半周，市场询船增加，船东挺价意愿较。